投资要点：
        人口红利、经济强劲增长正推动中国保险业深化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而低水平的银行存款利率和高水平的权益投资收益率将成为2  个最有力的价格因素推动金融资产的结构调整，推动着寿险深化，我们预计未来20  年寿险保费总收入的年均复合增长率为16%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）财险也具有类似的发展潜力。
        平安保险的独特优势在于其良好的股权结构。高管和员工持有13%股权，使公司具有明确的价值取向。无论在寿险还是产险，平安都表现出了超越同业的业务质量和盈利能力，在面临战略调整关口，平安也反应敏锐，行动迅速。汇丰与平安的牢固资本纽带使其可以得到很多技术支持。而汇丰也对管理层有一定制衡作用，形成完善的治理结构。
        平安集团未来的战略定位是保险、银行和资产管理。尽管平安在全能零售银行方面的布局已经国内领先。目前寿险和产险领域的协同效应正在体现，其产、寿险业务实力都处于上升趋势中。
        公司寿险业务质量在国内是最好的，其中个人期交业务占新业务的大部分，公司的新业务盈利能力因而大大领先与国内同行。经过了产品结构调整后，平安的增长潜力正在逐步释放，我们认为平安的市场份额将保持稳定，总保费CAGR  为16%，新业务CAGR  为14%。我们对新业务边际贡献率、贴现率进行调整后测算得出寿险业务价值为46  元/股。公司的产险业务规模排名第3，  不过其业务质量为国内第2。2006  年产险的市场占有率继续上升，我们估计2006  年产险业务的盈利约为8  亿元，我们认为合理的PE  为30-40  倍，对应的每股价值为3.3-4.4  元。非保险类业务的评估价值约合每股5.19  元，不过由于在内含价值报告中已经涵盖了各分部净资产（1.7  元/股）约进行了反映，所以非保险业务将对公司价值带来3.5  元的价值贡献。
        公司评估价值为53.5  元，这是我们认为相对合理的A  股二级市场定价。
        由于贴现率存在持续重估的趋势，我们预计中国平安未来5  年的年回报率为15%，12  月的目标价格为62  元。