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中材国际研究报告:瑞银证券-中材国际-600970-最受益于行业反弹-090617

股票名称: 中材国际 股票代码: 600970分享时间:2009-06-17 09:43:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 密叶舟
研报出处: 瑞银证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 677 KB 分享者: ic****j 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  对国内水泥产能的密集投资提供机遇
    本年迄今(截至09年4月),中国水泥行业固定资产投资同比增长92%至360亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内业务约占中材国际营业总收入的44%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计2009/10年这一比例将升至近50%。我们认为,国内市场将为该公司营业收入的增长提供有力支持。
􀂄  瑞银全球基础材料大会传出积极信号
    拉法基、豪西盟和CRH均参加了瑞银全球基础材料大会。我们注意到,上述企业在大会演讲中发出了一些积极信号,如定价能力较强、水泥生产商资产负债状况改善等。作为国际市场中最大的水泥工程服务提供商(08年国际市场份额达34%),我们预计,中材国际的国际订单增长不久将会反弹。
􀂄  我们预计每股收益增长强劲,08-11年年复合增长率料达60%
    我们将该公司2009/10年每股收益预期从1.81/2.38元分别调整为1.92/2.18元。基于乐观的中期展望,我们预计其2011年每股收益预期为3.02元。鉴于对其较高的股东权益回报率预期(未来3年约为40%)和庞大的未交付订单总额,我们认为,该公司2008-11年每股收益的年复合增长率将能达到60%。
􀂄  估值:  目标价从23.60元上调至40.00元;维持“买入”评级我们采用贴现现金流估值法恢复对中材国际的研究并推导出我们最新的目标价,同时通过瑞银价值创造分析模型(VCAM)来具体预测影响长期估值的因素。我们将目标价从23.60元上调至40.00元,无风险利率设为3.1%,贝塔值为1.36,加权平均资本成本为6.99%(我们此前设为8.9%)。

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