1.  传统债：短期风险在短端，中长期风险在长端
    当前长期国债的风险主要来源于供给冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在经历了5  月份长债供给减少的黄金时期后，6  月份长债发行将再次迎来一次顶峰。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然财政部尚未公布三季度的发债计划，但我们预计长债的发行量仍将较大。由于市场对于今年4  季度通胀的预期提高，投资者普遍对于长债的认可程度降低，交易型机构参与意愿较差，使我们对于收益率曲线远端并不乐观。收益率曲线短端的风险来源于  IPO  的开闸所造成的资金面的紧张，但是该项风险对收益率的影响偏小。一方面，目前市场流动性仍十分宽松，因此除大盘股密集连续发行外，市场利率短端所受到的冲击现对较小；另一方面，如果曲线短端出现较大幅度的上升，央行势必会通过  OMO  等手段向市场注入流动性，从而将收益率曲线压回至合理水平。我们认为，今后一段时间内  3Y  左右的期限相对安全：1.短端的利率风险相对较小，且传导至3Y  期限时已经得到衰减；2.收益率曲线长端对  3Y  的影响有限；3.3Y  地方债对市场造成的冲击已经体现于当前的收益率水平之中；4.3Y  与其余期限的比价关系已经达到历史平均水平，  并不存在高估。
    2.  企业债：3Y  收益率上升明显，投资机会显现
    企业债的下跌幅度较大，多数期限的利差水平均已经达到或接近今年以来的最高水平。上周收益率上升最快的为3Y  期限，共上升了  10.3bp，使其利差达到了1.2bp。目前，3Y  企业债与国债的利差为1.2，属于较高水平，且由于3Y  国债收益率相对安全，我们建议择机配置3Y  期限的企业债券。（但是，由于目前企业债市一、二级市场间利差较低，故交易型投资者进行一、二级市场间套利的意义并不很大。）
    3.  短期融资券：利差上行，或有机会
    由于市场担心收益率曲线短端的上行风险加大，因此导致短融市场收益率出现一定幅度的上升，3M、6M、1Y  分别上升了4.3bp、4.8bp、2.9bp，基本回到2  月下旬的水平。我们认为，IPO  的开闸可能会对货币市场造成短期的冲击，但是由于当前市场资金面较为宽裕，收益率上行幅度将比较有限；且即使曲线短端出现大幅上移，央行也具有将其压低的动力。因此，我们认为，短融市场在近期的下跌在今后将被纠正，今后的下跌应是买入的机会