专题一：IPO新规以及未来重启对债市影响讨论之二
􀂾  根据此次公布的《指导意见》以及答记者问的相关内容，更加关注中小投资者利益的倾向以及在网上申购方式中单个投资者只能使用一个合格账户申购新股的规定对我们之前的判断形成较大程度的冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此背景下，我们希望就IPO对债券市场影响的问题补充说明以下三方面的内容。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  第一，IPO对回购市场的冲击集中在波动率方面。回购市场的两个特征，利率底部水平和波动率中，IPO冲击主要体现在波动率上，而底部水平的变动则更多货币市场资金面的影响。
􀂾  第二，新IPO制度对回购市场波动率的影响大为减弱。一方面新IPO制度减少了回购融资的需求，另一方面由于新股发行时短期资金分布的结构特点增加了回购资金的供给。
􀂾  第三，新IPO制度对银行系统债券配置资金面的影响将可能出现扩大。这主要是由于中小投资者申购比例增加导致储蓄搬家所引起。
    专题二：5月份信贷增长超预期
􀂾  从公布的5月份信贷量以及草根调研的信贷利率数据来看，商业银行的主动信贷创造行为依旧在延续。具体的，我们可以关注以下三方面的事实。
􀂾  第一，信贷结构继续优化。5月份中长期贷款大幅增加，票据融资的规模则迅速减少。
􀂾  第二，居民户中长期贷款持续增加印证房地产销售回暖。5月份居民户中长期贷款月新增1008亿元，累计同比增速为16%，较1-4月提高1.4个百分点。
􀂾  第三，主动信贷创造推动的两个现象值得关注。首先，中小银行信贷创造开始加速；其次，居民户资产配置向股票倾斜已经发生。