关于5  月份的信贷数据，我们的看法如下：
1、票据融资的回落在预期之中，后续占比将继续保持低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月份新增票据融资862  亿元，占新增贷款比例为13%，低于4  月份21%的占比，更低于1  季度平均32%的占比。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在1  季度的大幅飙升之后，各家银行大多表示后续将会缩减票据融资，而从4  月份新增的贷款中，我们也看到了这样的迹象。各家银行从4  月下旬开始，都提高了承兑汇票的开票条件，收紧了开票的口子，加上票据贴现余额占已开未到期的承兑汇票比例已到高位，5  月份票据融资的回落在意料之中，而未来预计仍将继续保持低位。
2、居民贷款投放旺盛，或值得特别关注。5  月份，新增居民贷款1876亿，占当月新增贷款达30％，年化增速更达42%。其中，中长期贷款1008亿元，短期贷款868  亿元。居民贷款主要有两个去处，一是住房按揭贷款，二是个人经营性贷款，其中住房按揭主要为中长期贷款，个人经营性贷款则大多为短期贷款。因此，虽然没有披露详细的贷款分类，但我们大致可以认为中长期贷款主要为住房按揭，而短期贷款主要为个人经营性贷款，这意味着，个人贷款中住房按揭和经营性贷款的投放较为均衡，也都比较旺盛。按揭贷款的高企，印证了房地产市场交易的持续旺盛；个人经营性贷款的较好表现，反映的要么是客户信贷需求的旺盛，要么是银行信贷供给的提高，如果是后者，表现中小企业或个体户信贷来源的改善，如果是前者，表明经济活跃度的纵深延伸。无论为何者，对于经济，都算是相对积极的信号。
3、企业存款活跃程度有提高的迹象，储蓄存款活期化或源于后续的IPO放行。由于存款数据中没有披露存款的定活期情况，我们只能从M1  和M2  的变化中进行分析。5  月份，M2  为54.82  万亿，M1  为18.2  万亿，分别增加7719亿元和3386  亿元。如果剔除M0  中657  亿元的下降，M2  中活期存款增加达4444  亿元，占M2  增加额的58%，远高于存量部分28%的占比，表明企业存款活跃程度有所提高。另有两点需要说明：1）M0  虽然下降，但未必反映居民交易动机的显著下降，事实上，随着各种刷卡消费的增加，M0  已经越来越不能作为居民消费意愿的有效代表；2）关于储蓄存款活跃度的问题，正如我们之前报告中指出的，如果IPO  放行，或将导致大量定期储蓄出于套利目的从定期账户转出，从而提高储蓄存款的活期化程度。