中国太保寿险2009年前五个月保费累计296亿元，同比负增长9.9%，五月份保费收入48亿元，单月同比下降5.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产险2009年前五个月保费收入152亿元，同比增长18.5%，五月份保费收入27亿元，单月同比增长17.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）符合我们的预期。扣除五月单月保费，中国太保前四个月寿险与产险保费增速分别为-10.7%和18.8%。
　　自2008年十月以来，中国太保加大力度调整寿险业务结构，保费已连续八个月同比负增长。与之前相比，2009年四月和五月的保费下降幅度已开始趋缓（图1），其中四月单月降幅1.3%，五月单月下降5.5%。总体上看，业务结构调整虽然导致保费增长短期压力较大，但是有利于提高公司寿险业务的盈利水平，改善业务结构。
　　结构调整效果可观。总保费负增长主要是银保渠道保费较大的负增长，我们判负增长在30%左右。个险新单保费增长较快，增速10%以上，中国太保寿险产品结构调整压力最大的时候已经过去。公司并没有明确的增加个险代理人的计划，当前主要关注个人产能的提高。伴随寿险产品结构的改善和利润率的提升，我们预计中国太保09年NBV增速在20%左右。
　　中国太保09年大力发展期缴业务，将会带来较高的保单获取成本，而在中国会计准则下保单获取成本不允许递延，费用率较高；另外，太保08年中期较多的封闭式基金分红造成08年中期业绩基数较高，故09年中期业绩压力较大。
　　产险业务随汽车销量的上涨增长较快，保费收入二月份以来增速均在20%左右（图2）。车险业务的利润率较低，故短期对太保的利润贡献相当有限。但我们认为随着国内产险市场监管的严格和竞争状况的改善，产险费率可能会有小幅上升，而佣金率会有所下降，产险的盈利能力将有显著提升。