美国长债收益率升至危机前的水平
美国 10 年期国债收益率近1 个月上升100 个基点,其中85%的升幅在5 月15日之后,50%在5 月26 日之后完成,在08Q4 之前的五六年间,10 年期国债收益率的运行中枢在4%左右,年度波动很小,常为20-50 个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长债收益率的上升,背后预示市场对于中长期通胀预期已非常一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)长债收益率抛离联邦基金利率的波动方向而去,意味着市场对下一步联邦基金利率的转向信心十足。二者的背离程度,也常常是未来2 年利率调整力度的指示器,03-04 年,二者偏离300 多个基点,最终导致联储于04 年开始,将联邦基金利率由1%连续提升至超过5%。进入09 年6 月份,二者的偏离已达到了约380 个基点,为近二十年来的高位。根据此前经济周期表现出来的规律,在未来6-12 个月左右,美国出现连续大幅加息的可能性已经较大。
未来 10 年年均通胀预期达到2%
由于美国有各类期限的挂钩通胀国债,市场对通胀的担忧可以用普通国债收益率与其的差额来衡量,数据显示,十年内年均通货膨胀预期已经达到了2%。而1年期及以下国债收益率仍仅为0.52%,显示1 年内高通胀的可能性很低,更远的将来难以预测,常常为十年期预期的均值(如04-08 年十年期年均通胀预期稳定地在2%附近波动),这意味着,市场认为1 年之后,美国出现3-5%通胀的可能性较大。
价格预期对于经济运行至关重要
其一,当长债利率低于联邦基金利率时,显示央行已加息过多,常导致经济大幅衰退,因为市场预期实际利率将高企,各类投资(含库存)、交易快速缩减;其二,当长债收益率上升,与联邦基金利率的缺口逐渐拉大的时候,往往伴随着经济复苏,原因在于市场预期通胀来临,实际利率将快速降低,投资和交易扩张;其三,当缺口过大,且持续一段时间,则难免催生要素、资产市场的价格快速上涨,因为通胀可能已被放纵,负实际利率已非常严重。长债收益率的此项特征,表明价格预期对于经济运行至关重要。