结论与建议:
公司业绩:公司前三季度共实现营收39.9亿元,同比增长27.7%,录得净利润7.0亿元,同比增长43.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中3Q单季实现14.6亿元,同比增长35.3%,录得净利润2.78亿元,同比增长53.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司前三季度业绩增速超过公司半年报里给出的业绩指引的上限,幷且也超出我们的预期。此外,公司预计全年归属净利润同比增长20%-40%至10.0亿-11.6亿,以此测算公司Q4单季净利润将同比-13.8%至+34.8%。
3Q营收加速增长:公司3Q单季营收加速增长,我们认为这一方面是受房地产热销的带动,另一方面也得益于公司前期线下渠道的变革以及线上渠道的合作。由于公司厨电产品具有装修属性,需求滞后于房地产销售,我们认为今年10月房地产的紧缩政策对公司明年的业绩影响有限,全国房地产去年及今年前三季度的热销将会推动公司业绩继续保持较快增长。
毛利率小幅回落,费用率改善明显:公司3Q单季毛利率为58.8%,较去年同期小幅下降1.2个百分点,环比也下降0.6个百分点,我们认为这主要是受近期原材料钢材价格上涨所致。公司3Q销售费用率和管理费用率分别较去年下降3.6个百分点和0.5个百分点,带动三项费用率同比下降3.1个百分点,从而推动了公司3Q净利润的超预期增长。公司销售费用率和管理费用率的下降我们认为主要是由于公司之前渠道建设趋于完善以及营收增长使得规模效应的不断显现。
盈利预测与投资建议:展望未来,由于公司产品具有较强的装修属性,我们认为今年前三季度房地产销售金额的快速增长(YOY+41.3%),将会继续带动公司厨电销售产品销量的提升。另外,从中长期来看,公司积极加快渠道下沉,将会在城镇化建设的推进中持续受益,公司新推的洗碗机及净水器等产品也有望在未来带来增量。由于公司Q3业绩超出预期,我们上调公司的盈利预测,我们预计公司2016年、2017年实现净利润11.5亿元(YOY+38.5%)、14.1亿元(YOY+22.6%)EPS为1.58、1.93元,当前股价对应2016、2017年的动态PE分别为25X、20X,我们维持“买入”建议。