■业绩符合预期，全年有加速趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-9  月实现收入49.94  亿元，同比增长4.43%；实现归属于上市公司股东的净利润7.12  亿元，同比增长23.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        第三季度单季收入22.82  亿元，同比增长11.63%；净利润2.98  亿元，同比增长23.18%。业绩符合预期，收入增速由负转正表明项目推进加快。公司预计2016  年业绩同比增长10%至40%，上下限均较三季度业绩预测高出10  个pct，显示出明显加速趋势。
        ■项目进度加快导致现金流净流出大幅增加。前三季度公司毛利率18.24%，同比下降0.63  个pct。三项费用率为5.13%，同比上升1.64  个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动0.16/-0.03/1.51  个pct，财务费用率变动主要原因为公司利息收入较去年同期减少。三季度单季冲回资产减值损失9200  多万，主要因公司收回委内瑞拉部分应收账款，计提坏账冲回。所得税费用比上年同期增加2071%，主要由于去年收到境外所得税抵免。净利率为14.25%，提升2.16  个pct。经营性现金流净流出15.84  亿元（去年同期为净流入5  亿元），主要由于去年项目生效较多，前期收到预付款计入去年经营性现金流，造成去年现金净流入大幅增长，同时今年在手项目进展顺利，支付工程款较多。
        ■在手订单充足，为业绩提供坚实保障。公司公告2015  年累计生效订单为19.93  亿美元，同比增长70.5%；截止至今年6  月30  日，在手订单80.48  亿美元，是2015  年收入的6.5  倍，为股权激励增长目标完成提供坚实保障。
        ■趋势受益于人民币兑美元贬值。近期人民币兑美元汇率一度跌破6.74，创6  年来新低，年初至今累计贬值3.6%。人民币兑美元持续贬值产生的汇兑收益将对业绩形成显著贡献，有望促全年业绩加速。假设公司期末在手美元货币性净资产较中期不变（8.6  亿美元），美元兑人民币汇率为6.8，则全年产生汇兑收益为2.6  亿元，占去年归母净利润的25%。
        ■拥有央企背景与核心技术，打造综合水务环保平台前景广阔。公司通过收购沃特尔、设立中工水务、成立中工武大，整合旗下优质资源打造独立水务环保平台，有望借助自身丰富的工程资源与经验在环保领域实现加速发展。
        公司公告沃特尔引入新的战略投资者，并对美国OASYS  公司增资，持股比例提升至24.66%，进一步保障正渗透MBC  技术商业化应用中的权益，收购常州江南环境工程提升沃特尔装备制造能力，加速商业化推广。公司近期公告中工武大中标2.8  亿水系综合治理项目，凭借着央企背景与核心水处理技术，拓展生态环保PPP  项目极具潜力。
        ■投资建议：我们上调公司盈利预测，预计  2016/2017/2018  年EPS  分别为1.45/1.73/2.08  元。当前股价对应PE  分别为15/12/10，上调目标价至29  元（对应2016  年20  倍PE），“买入-A”评级。
        ■风险提示：汇率大幅波动，国际业务经营风险，水处理开拓低于预期风险。