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中国平安研究报告:招商证券-中国平安-601318-添得绿阴佳树-平安收购深发展点评-090615

股票名称: 中国平安 股票代码: 601318分享时间:2009-06-15 10:55:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗毅
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 审慎推荐-A
研报大小: 350 KB 分享者: Gav****ky 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  复牌后约还有10%的上涨空间,目标价50  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】平安受让新桥的5.2  亿股,如果以现金认购,每股价格为22  元,PB  达到4  倍,而如果以股票认购,相当于深发展每股换股价格26.5  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这次交易并不便宜。如果1-2  年内能顺利融合,可为平安带来每股0.35  元的利润,提升股价9-10  元,而在平安停牌前,国寿和太保股价调整时,平安一度涨停,这种走势的分化已经部分反映了此次并购活动对平安的影响,停牌前价格45  元,估计在复牌后还有10%的空间。
  监管层通过可能存在不确定性。该协议还需要得到银监会、证监会等监管部门的批准,而平安集团旗下目前已经拥有平安银行,收购深发展后,可能因为同业竞争的问题而受到一定的阻力。可能的解决方式包括平安银行最终将注入深发展,从而成为平安旗下唯一的银行平台,或者平安伺机将深发展私有化,使其与平安银行合并,并退市。而这两种方式都存在一定难度。
  收购带来资金压力,未来增发概率加大。平安定向增发将动用68-107  亿资金,而如果以现金收购新桥股份,合计需要资金190-200  亿,这对平安亦是不小的压力。根据08  年的数据测算,平安寿险和财险当前偿付能力均接近150%左右,假设要是偿付能力充足率达到200%,集团需要向两个子公司合计增资200  亿左右,考虑近期内因为收购深发展一事耗费100  亿,那么集团的充足率也将降低至170%左右。无论新桥是否选择现金收购,平安在H  股增发的概率都非常大。

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