投资要点：
􀂾  5  月份全国PMI  为53.1%，较上月小幅回落0.4  个百分点，这是PMI指数连续反弹5  个月之后的首度回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PMI  指数已经连续3  个月保持在50%以上，说明制造业活动萎缩的情况有所改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从PMI  的分项指数来看，在主要细项指数回落的背景下，5  月份新出口订单指数则较上月出现小幅上升。作为宏观经济的先行指标-PMI  连续反弹表明目前宏观经济已经触底并复苏。
􀂾  4  月份的新增信贷已经开始回归平稳，票据融资和短期贷款相对于前三个月而言已经大幅减少。预计后续的信贷政策仍将延续“调结构，保增长”，信贷的投放将逐步回归至每月3000-5000  亿的水平，全年的信贷投放维持在8  万亿左右。6  月份公开市场到期资金6630  亿元，较5  月减少790  亿元。我们认为央行回笼力度将会视到期资金量的大小而定，公开市场有望继续温和对冲力度，保证市场流动性维持在相对稳定的水平，债券市场的资金面还算宽裕。
􀂾  6  月份中长期债券供给较5  月份明显增加。根据今年的国债发行计划，除本期国债外，本月17  日和24  日还将分别发行10  年期和7  年期国债，单只计划规模为260  亿元。特别是农发行第8  期发行规模150  亿元的7  年期浮息债将与本期国债同日招标，为此次国债招标带来不小的压力。从近期几只债券的发行情况来看，虽然票面利率仍低于二级市场，但是认购倍率已经较前期明显下降，显示资金聚集程度有所下降。
􀂾  根据中债给出的收益率曲线，6  月9  日10  年期国债的收益率为3.717%。参考债券08  国债23，剩余期14.48  年，最优买价为3.75%，最优卖价为3.66%。结合目前宏观面、资金面及市场情况来分析，我们认为本期债券的收益率或与二级市场收益率接近，我们预计本期债券的中标利率很可能在3.65%-3.70%。