投资要点
        殡葬业17  年规模近千亿，有望保持16%高增速，四类主要子行业中，葬业-墓地服务业规模最大，2017  年行业规模接近600亿，+17%；经营性公墓牌照一照难求，需经逐步审批程序，近年来鲜有新牌照，只出不进；行业集中度较低，殡葬CR5  仅3.2%，墓地CR5  仅4%，跑马圈地刚开始，类比房地产早期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        福成股份是殡葬行业未来绝对龙头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3  个100  亿值得关注-第一个100  亿：120  亿市值有140  亿净利润，30  年之内开发完毕。
        宝塔陵园规划一期12.5  万个墓穴，4  万个骨灰格位。共3  期，全部建成后40  万个墓穴，1H16  年墓穴单价6.6  万元（+30%）。
        按照7  万元均价（未来年均涨幅20%+）
        40  万个=280  亿，净利率50%，将达140  亿。计算较为保守，公司费用率目前接近30%，随着收入规模增加，费用率逐步下降为15%较为合理，净利率有望提升至65%，利润155  亿。。
        第二个100  亿：100  亿产业基金并购各地经营性墓地牌照，第一期10  亿已有宜兴龙墅收购项目落地，不排除近期继续拓展。
        通过对宜兴项目的调研我们了解到该项目每年至少贡献利润4000-6000  万，公司收购估值5-7xPE，产业基金还有8  亿规模，加上上市公司自有资金，我们猜测第一期基金后续并购利润不低于1.5  亿，后续基金规模还有90  亿，行业集中度极其分散外延拓展空间巨大。参照福寿园的扩张模式，殡葬行业未来发展靠外延并购各地区墓地稀缺牌照，并购牌照的优点是可以持续参与当地政府招拍挂，并非一次性拿地收益。原牌照主早年拿地手续证件不齐备导致目前需要补充土地保证金，资金不足。
        福成是A  股唯一可以资产证券化平台，流动性好，换股收益更明显。
        第三个100  亿：大股东手中100  亿现金，公司现金充沛。1H2016账面现金5  亿+出售燕郊奶牛场1.6  亿+大股东福成集团现金100  亿，有充足资金作为产业基金劣后端。
        未来聚焦殡葬主业，其他业务陆续剥离。2015  年起餐饮门店缩减，1H16  关停15  家门店，16  年9  月出售燕郊奶牛养殖，未来非殡葬主业不排除全部剥离。
        盈利预测与投资建议：  A  股稀缺殡葬业标的+外延扩张持续并购+内生增长量价齐升+墓地牌照资产化唯一平台（可换股），参考美股SCI  和港股福寿园均30xPE，给予50xPE。预计16-18年摊薄EPS  分别为0.24、0.41、0.74  元。分业务预测：预计16-17年牛肉+食品业务贡献0.9  亿和1  亿利润，给予17  年20xPE，市值20  亿。预计殡葬业16  年净利1  亿利润，同时假设外延并购2  亿利润，16  年备考利润3  亿，17  年并购基金继续扩大规模至30  亿以上，17  年备考5  亿利润。给予50xPE，对应250亿市值，合计270  亿市值，买入。
        风险提示：并购进程不达预期，食品安全风险。