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鄂尔多斯研究报告:民生证券-鄂尔多斯-600295-公司点评:硅铁、硅锰、PVC全面大涨,业绩大幅改善可期-161013

股票名称: 鄂尔多斯 股票代码: 600295分享时间:2016-10-14 14:48:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 范劲松
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 1,022 KB 分享者: cir****ee 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、事件概述
        截止10  月12  日,硅铁、硅锰和PVC  期货主力合约分别收5476  元/吨、7078  元/吨和6335  元/吨,三季度以来分别累计上涨980  元/吨(+21.8%)、1518  元/吨(+27.3%)和865  元/吨(+15.8%),二季度以来分别累计上涨1398  元/吨(+34.3%)、2380  元/吨(+50.7%)和1365  元/吨(+27.5%),均创近2  年新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        电冶主营重化工产品价格全面大涨,四季度仍有支撑或继续上涨
        公司控股子公司电力冶金主营产品硅铁、硅锰和PVC  近期价格大涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)需求上,铁合金及PVC  下游主要应用于房地产和基建,2016  年1-8  月份房屋新开工面积累计同比增长11.7%,基础设施建设投资累计同比增长18.32%;供给上,内蒙古、宁夏等生产铁合金和PVC  的西部主要产区由于环保审查而现货供应紧缺,生产企业在排单生产,现货库存极低;成本上,动力煤、兰炭、锰矿价格大幅上涨,宁夏电价上调0.03  元/度左右,青海电价最晚在10  月底将上调0.09  元/度,再加上运输政策改革运费上涨等因素,成本提高将获得有力支撑产品价格。我们认为在需求复苏+环保趋严+成本支撑下铁合金及PVC  价格有望维持高位或存进一步上涨空间。
        公司一体化产业链成本优势明显,业绩弹性巨大
        公司具备完整的“煤-电-硅铁合金”、“煤-电-氯碱化工”循环经济产业链。电力成本决定PVC、硅铁合金的生产成本,而公司煤炭、电力、电石都拥有较高自给率,尤其关键核心环节电力供应上的自给率接近100%;锰矿石决定硅锰合金的生产成本,公司锰矿库存充足。因此公司能够充分对冲近期动力煤、工业电价和锰矿价格上调带来的成本上升,行业内成本端优势巨大。公司硅铁、硅锰和PVC  产能分别为135  万吨、30  万吨和40  万吨,开工率在行业产能过剩、整体亏损、开工较低的情况下依然能够分别达到98%、167%和120%并实现盈利。
        三、盈利预测与投资建议
        假设Q4  硅铁、硅锰和PVC  现货均价维持现价,则Q3-Q2  均价差(不含增值税)分别为227  元/吨、939  元/吨、444  元/吨,Q4-Q2  均价差分别为694  元/吨、2118  元/吨、1376  元/吨,H2  开工参考H1,我们测算在假设其他业务维持、一体化产业链下成本变化不大、扣除少数股东损益及所得税下,Q3  Q4  相对Q2  分别新增净利1.12  亿、2.99  亿,业绩有望大幅改善。预计16-18  年EPS  分别为0.42、0.59  和0.77  元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。
        四、风险提示:主营产品价格大幅波动。
        

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