预计包装水三季度转正增长，方便面同比跌幅缩窄
        我们近期和康师傅投资者关系总监进行了交流，对公司的战略及业务进一步了解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】包装水过去两个季度调整品牌以及去库存，而方便面也在5月初调价重新回归经典系列策略，第三季度改善较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计2016年第三季度方便面同比跌幅缩窄至0-3%（以人民币计价），但预计在四季度有可能恢复正增长。管理层认为长期方便面市场份额恢复并不困难。我们预计包装水（以人民币计价）三季度同比恢复正增长，中式果汁业务和茶饮料跌幅已经缩窄，碳酸饮料业务对百事员工的赔偿今年将结束，未来和康师傅饮料在采购、财务系统上将更加具有协同效应，公司也将重视盈利的改善。
        三季度棕榈油价格上涨，毛利率同比略有所下降
        去年10月份方便面终端提价10%以上以及棕榈油价较低带来方便面2015年三季度EBITDA利润率达到历史高位13%，今年三季度棕榈油价格环比上涨17%，同比上涨11%（棕榈油占公司成本15%），而产品销售价格相对稳定，因此预计三季度毛利率略有下降。
        继续品牌投入，盈利改善要在2017年体现
        公司经历了2015年的错误提价战略，目前重新回归大众市场，方便面和饮料依然定位多价格战略，未来逐步产品升级，期望抓住整体市场份额占比较小的高端市场。去年公司在品牌投入上低于同行，但是今年公司重新回到经典产品路线，下半年还将继续品牌投入给消费者和渠道。管理层认为公司是U型反转，我们认为盈利改善要在2017年体现。
        估值/风险提示
        公司股价从6月最低点反弹40%，已经反映了2016年策略纠正带来经营改善，但是我们认为公司中长期增长依然需要推出新产品升级。公司目前估值34.4x  17E  P/E，跟公司历史负一倍标准差相仿，而必需品同行估值19.5x  17E  P/E，公司估值并不便宜，且我们预计2017年ROE还将依然下行，盈利在2017-2018年还是较难恢复到2014年水平。我们维持目标价6.9港元，基于25x  17E  P/E  估值，维持公司股票中性评级。