宏观与策略
        ●  债市日评：16  年化学原料和制品制造业发行人评级下调数量明显增加
        2016  年化学原料和制品制造业发行人评级下调数量明显增加
        截至8  月底，2016  年有15  家化学原料和化学制品制造业债券发行人的主体评级进行了调整，其中有3  家主体评级被上调，12  家主体评级被下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比之下，2015  年煤炭行业发行人一共也是有15  家发行人的主体评级发生变动，但其中有10  家主体评级被上调，5  家主体评级被下调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        与2015  年相比，2016  年化学原料和化学制品制造业债券发行人评级下调数量明显增加，评级上调数量明显减少。
        据我们观察，今年煤炭行业发行人主体评级被下调的原因主要仍是经营亏损以及财务杠杆过高的问题。
        2016  年化学原料和化学制品制造业发行人跟踪评级下调原因初步总结如下：
        （1）盈利能力恶化仍然是评级下调最主要的原因。12  家评级下调发行人的评级报告中均提及2015  年产品价格下降、经营亏损等问题。
        （2）同时，财务杠杆过高也是评级下调的重要原因。2016  年跟踪评级报告中有9  家提到财务杠杆较高、偿债压力较大的问题；
        （3）此外，有6  家提到偿债指标恶化、流动性风险加大；5  家提到新建或在建项目投融资压力大；4  家提到对外担保规模较大、存在或有负债风险；还有3  家提到安全环保压力、诉讼、核心子公司控制权存在不确定性等问题。
        关于评级上调方面，2016  年3  家主体评级被上调的发行人中，3  家均提到盈利能力提升，2  家提到非公开发行股票带来资本结构的改善，还有1  家提到具备较高的技术壁垒。
        从整体行业盈利情况来看，化学原料和化学制品制造业2015  年利润同比增速为7.7%，而2014  年行业利润同比增速仅为1.8%，2015  年行业盈利较2014  年明显好转，但2016  年发行人跟踪评级（跟踪期为2015  年）下调数量却较2015年（跟踪期为2014  年）大幅增加。背后可能是因为整体宏观经济环境较差，行业盈利虽然好转但整体幅度并不太大，部分成本控制能力较差的企业仍然面临亏损的局面。
        考虑到化学原料和化学制品制造业2015  年1-8  月累计利润同比增速为12.2%，2016  年1-8  月累计利润同比增速为14%，2016  年同比增速较2015  年同期有所提升但幅度并不太大，因此预计2017  年化学原料和化学制品制造业发行人跟踪评级下调的压力仍然较大。
        但具备通畅股权融资渠道的发行人或有一定概率被上调评级。实际上，2015  年该行业10  家评级上调发行人的评级报告中，有5  家提到发行人股权融资渠道较通畅的优势；而2016  年3  家评级上调发行人中有2  家重点提及了非公开发行股票带来资本结构的改善。
        转债市场观察
        1、15  清控EB：国金证券发布9  月份财务数据简报，母公司9  月净利8278.47  万元，环比下降34%。另外营业收入3.48  亿元，1-9  月净利10.4  亿元，营业收入32.78  亿元。上市券商9  月净利环比多下滑。
        2、格力转债：三季度转股的金额为22,000  元，因转股形成的股份数量为3016股。尚未转股的转债金额为978,075,000元，占航信转债发行总量的比例为99.80%。
        3、海印转债:  公司拟作为主发起人与其他主体共同发起设立花城人寿保险股份有限公司。花城人寿保险注册资本为10  亿元，公司拟投资2  亿元，持股比例约为20%。公司表示，发起设立人寿保险公司，是公司深入落实《加快公司战略转型升级的规划纲要》的又一重要举措，是公司发展银行、保理、融资租赁、小额贷款等业务外在金融业务领域的又一重要布局，为公司打造全牌照的金融服务集团奠定重要的基石。
        4、白云转债：白云机场发布9  月生产经营数据简报，起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长7.1%、11.6%和6.5%。另外，董事会审议通过了《关于白云机场物流综合服务大楼（含电子口岸大楼）项目运营发展的关联交易议案》。
        5、广汽转债：董事会审议通过了《关于调整股票期权激励计划行权价格的议案》、《关于大圣科技租用自缝公司部分物业的议案》和《关于广汽本田HR  车型项目的议案》。
        6、国贸转债：公司发布三季度业绩预增公告，预计2016  年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加70%-100%。预增原因主要系报告期内公司供应链管理、房地产经营及金融服务三大主业间跨界融合及协同效应进一步增强，业务发展良好，使本报告期归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。
        国债期货以及相关衍生品市场观察
        5  年期主力合约TF1612  开于101.685，收于101.785，结算价101.775，最高101.790，最低101.665，涨幅0.09%，振幅0.12%，成交4389  手，其中外盘2547  手，内盘1842  手，持仓量20960  手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.075，结算价上涨0.085，成交量下降198  手，持仓量上升216  手。另外，10  年期国债期货主力合约T1612  上涨0.13%。
        今日央行公开市场进行200  亿7  天的逆回购操作，考虑到今日800  亿元逆回购到期，公开市场净回笼600  亿,连续四日净回笼累计4150  亿；另外当日有1010  亿MLF  到期。公开市场连续净回笼，14  天逆回购亦暂时缺席，但在大行稳定供给下，影响暂不明显。一级市场方面，进出口银行招标的1  年新发债、10  年和20  年期固息增发债中标利率为2.22%、3.0720%和3.3995%。二级市场方面，海关总署公布以美元计价9  月出口同比下降10%，为今年2  月来最低，进口同比下降1.9%,进出口数据羸弱,国债期货止跌反弹，涨幅对应收益率下行约2-3BP，现券收益率亦普遍下行1-2BP。