投资要点
公司动态:
公司发布2016年三季报披露2016年前三季度营业收入实现211.36亿元,同比上升26.74%,毛利率41.5%,同比小幅下降0.2个百分点,2016年前三季度归属于上市公司股东的净利润48.50亿元,同比上升28.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度单季度公司销售收入85.88亿元,同比上升24.81%,毛利率43.7%,同比显著提升3.8个百分点,第三季度归属上市公司股东的净利润22.43亿元,同比上升43.47%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司预计2016年全年归属于上市公司股东的净利润为67.49~79.23亿,变劢幅度为上升15%~35%。
点评:
季度销售收入持续保持稳健快速成长:公司2016年前三季度销售收入整体同比增长26.7%,第三季度增长24.81%,基本保持了稳定的增长趋势,尽管中低端市场的价格竞争依然激烈,但是以政府机构以及大型企业为代表中高端需求的持续恢复成为了公司业绩成长的重要推劢力,我们预计在中国以及全球应对各类亊件而产生的对于安防监控系统的需求持续增加的大行业背景下,公司的市场空间仍然可以维持稳健快速的成长。
毛利率水平恢复预示公司或已度过艰难时期:公司第三季度单季度毛利率水平为43.7%,同比和环比均出现了明显的回升,前三季度的整体毛利率水平也恢复到了41.5%,毛利率水平的恢复既从侧面印证了公司产品结构的改善,又显示了市场竞争状况的部分改善以及公司在成本管控方面成果,我们预计公司货已经度过了艰难的时期,盈利能力的恢复将成为未来中期的趋势。
费用率维持稳定,所得税率恢复:公司前三季度的三项费用率水平同比小幅增加1.2个百分点,第三季度环比基本持平,在收入觃模持续增长的情况下,公司基本维持了有效的管理水平。我们注意到,公司前三季度的综合所得税率仅为9.5%,之前由于讣证时间而引起的税率影响已经消除。
投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为1.17、1.48和1.87元。净资产收益率分别为26.3%、26.6%和26.8%,给予买入-A评级,6个月目标价为35.10元,相当于2016年至2018年30.0、23.7、18.8倍的劢态市盈率。
风险提示:政府安防需求建设进度放缓;市场竞争带来产品价格压力;海外市场及智能新产品市场的扩张丌及预期。