投资要点
        事件：公司发布公告称，公司与其子公司恩万体育拟与Sequential  Brands  Group（The  Basketball  Marketing  Company  为其全资子公司）签署《AND1  授权协议》，公司将获得有关AND1  品牌截至2047  年6  月30  日在大中华地区（中国大陆、台湾、香港以及澳门地区）制造、分销、推广商标授权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合作分为多个周期，每个周期内，贵人鸟将支付数百万美元的最低保证授权金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，在2022年6  月30  日前支付220  万美元的最低授权金，随后25  年以五年为一个周期，支付不同额度的最低授权保证金，被授权方向授权方支付的最低保证授权金合计为2603.7  万美元。
        克服单一品牌局限，“多品牌多渠道”布局实现重要一环。公司运营贵人鸟品牌二十余年，积累了一定的品牌运营资源和经验，此次合作是公司践行多渠道多品牌战略的重要一环。AND1  是篮球垂直领域专业的国际知名的生产销售商，AND1  在美国街头篮球家喻户晓，效力于NBA  新奥尔良鹈鹕队的兰斯·史蒂芬森和布鲁克林篮网的肖恩·基尔帕特里克是其赞助球员的代表。目前中国拥有3亿篮球迷，篮球鞋是运动装备领域销售额最大的品类之一。作为AND1  在中国唯一的官方授权品牌运营商，公司引进AND1  品牌可以快速的切入到专业篮球装备市场，借助虎扑体育以及康湃思实现AND1  在目标消费市场的品牌营销，通过杰之行和名鞋库进行线上线下销售，品牌和渠道联动效应凸显。
        保持主业稳健弱复苏，积极转型体育，力争弯道超车。公司从15  年起积极参与体育行业并购和资源整合，体育项目投资不断延伸。1）产业基金持续布局。参股虎扑体育，成立动域资本，第一期慧动域已投资包括“懂球帝”、“智慧运动场”“咸鱼游戏”“ZEEP”“趣运动”等14  个项目，目前已设立第二期竞动域产业基金，专注于投资中国体育产业中的新兴和成长型公司；2）入主体育保险。公司与厦门融一网络科技共同投资设立了享安保险经纪，公司已着手在体育保险领域的布局；3）公司在足球经纪、校园体育以及体育大数据的布局逐步落地，协同效应显现。
        盈利预测及评级：不考虑杰之行并表和增发摊薄的影响，预计16-18  年EPS  分别为0.57、0.66  和0.74  元，对应PE  为46、40  和35  倍。我们给予公司2017年50  倍PE，对应合理股价33  元，维持“买入”评级。
        风险提示：体育投资或回收期过长的风险；募投项目效果或不及预期的风险。