􀂄  白酒产量和零售价双双上升
中国2009年4月白酒产量同比增长30.5%，创2008年1月以来最大增幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最近几个月白酒产量显著上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，这表明白酒酿造商对未来销售前景充满信心。另一方面，五粮液52°的零售价自2009年3月以来已上涨12%，也表明需求增加。
􀂄  五粮液拟用3年时间解决关联交易问题
据中国当地媒体报道，五粮液的高级管理层曾于2009年5月表示，公司将至多3年内解决与五粮液集团的关联交易问题。我们认为，根据以往经验，五粮液有可能提前达成这一目标。
􀂄  若最佳情境出现，2010年动态市盈率将降至15倍
我们的最佳情境是，五粮液仅需一年时间解决关联交易问题。我们认为这种可能性在增大。根据我们的预期，如果五粮液2010年成功解决与五粮液集团之间的关联交易问题，则五粮液当年的市盈率有望降至15.1倍。
􀂄  估值：维持“买入”评级，目标价22.80元
我们基于分类加总估值法推导出的目标价为22.80元。五粮液仍是瑞银的KeyCall（重点推荐股票）之一。我们对现有资产的估值为18.30元/股，基于7.6倍的企业价值/动用资本比率；根据贴现现金流，我们对潜在定价改善的估值为4.50元。估值法中加权平均资本成本为7.9%。