我们首次覆盖吉利并予买入评级，基于12倍2017年预测目标PE得到目标价8.6港元，相当于0.25倍2017年预测PEG。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为国内第一家民营汽车生产商，吉利不断投入研发，并通过海外并购、品牌整合优化使公司发展壮大，提升产品质量，建立良好的品牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）吉利近几款新车型拥有强劲的竞争力并受到市场的热烈欢迎。我们判断公司已进入产品升级换代的上升周期，预计公司2016-2018年收入年均复合增长率47％，净利润年均复合增长率38.2％，高于其香港上市同业21％每股盈利年均复合增长率，故应享有高于同业平均2017年9.6倍PE的溢价。展望未来，吉利强劲的产品更新周期，持续优化的产品结构，经营杠杆效应的提升，稳健的现金寸头和现金流，以及来自母公司的支持，都支撑了吉利的未来发展。公司股价短期内的催化剂包括：（1）月度销量增速进一步提升；（2）CMA平台产品能见度提升。
        投资亮点
        良好的产品周期支撑销量增长。经历过去几年经销商网络以及品牌架构整合之后，我们相信吉利未来的产品、业绩将进入上升周期，预计2016/17销量同比增长33.5％/25.6％，受助于强劲的产品更新换代周期。NL-3/帝豪GS/远景SUV在推出之后的销售好于预期，同时充裕的在手订单将继续支持未来的销量表现。我们预期吉利2016年全年销量将超过之前的目标。公司的CMA平台产品以及与沃尔沃的协同效应将推动公司进一步增长。我们预计吉利收入端将实现约38.2％的2016-2018年年均复合增长。
        产品组合持续优化。2012年吉利进入SUV市场，在推出多款品牌良好的SUV车型后，现时吉利的SUV车型已得到市场认可，而公司与沃尔沃的协同效应（统一采购零配件，借鉴主动安全系统的开发等）亦提升了吉利新车型的质量。我们预计在未来数年，SUV产品比例提高和产品的升级将促使均价上升，为利润率提供上升空间。我们预计，SUV产品的比例将从2015年的11.8％上升至2018年的45.5％，将推动公司平均销售价格在2016-2018年实现10.5％的年均复合增长率。
        产能逐步释放，平台模块化助力。陕西宝鸡工厂在9月底投产，初始产能约16,000?18,000辆/月，负责博越90%左右产能。产能爬坡后，预计博瑞和博越的总产能将在2016年底达到约30,000辆/月。台州临海工厂（生产帝豪GS和GL）的产能为14,000辆/月（到2017年年初为18,000辆/月）。随着山西晋中工厂在本月开始运营，预计帝豪GS和GL的总产能将在2016年年底达到25,000~30,000辆/月。同时，吉利一直沿用其模块化平台战略，有效减少汽车部件成本、固定投资和开发周期，从而提高生产效率和规模效益。