行业层面：“后周期（收入端）+玉米/豆粕价格下滑（成本端）”饲料板块大逻辑没有变化，而且从近期来看，补栏进度好于农业部数据情况，趋势确定，内盘玉米价格于近两个月如期暴跌，豆粕价格在北美丰产背景之下回吐了大部分前期涨幅，因此大逻辑正在践行和强化；同时，补栏的推进叠加仍然较为理想的猪价，种猪销售将迎来蜜月期，公司依托美神育种(美国NSR在国内唯一一个授牌育种单位），种猪销售具有优势，将从中充分受益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司层面：我们看好未来公司业绩的弹性表现，其弹性来源将来自于两方面。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1、饲料板块净利率提升及销量提升贡献业绩弹性：(1)受益玉米价格下滑，饲料净利率有望提升超过1%，15  年公司净利率仅为0.8%，饲料板块净利率提升使公司净利翻倍。(2)饲料板块属于养殖后周期板块，随着存栏量提升，公司饲料销量将快速提升，预计16-18  年公司饲料销量有望达到340、400、440  万吨。(3)公司优化饲料结构提升饲料净利：公司前端料占猪料比重由去年10%，升至上半年15%，高端料占比提升使净利率上升。
        (4)优化客户、区域结构，提升效率来提升净利率：公司本部饲料吨净利不到20  元，与行业80  元的吨净利差距极大，公司通过并购(比利美英伟)等方式形成优势互补，提升管理和销售效率，进而提升吨净利。2、生猪出栏量和种猪销量提升贡献业绩弹性：(1)公司布局生猪养殖提升业绩弹性：生猪价格相对高位有望持续到明年二季度，公司消耗性生物资产相较年初翻倍，生产性生物资产快速增长，预示着未来公司生猪出栏量将快速上升，贡献业绩弹性。(2)种猪销量提升贡献业绩弹性：公司种猪竞争力良好且销售基数低，受益行业扩容，种猪增长率有望大幅超过20%。(3)公司计划通过并购重组、轻资产发展模式和公司+家庭农场模式实现10  年内出栏生猪600  万头规划，预计公司今年生猪出栏有望达到15  万头；如果公司成功收购龙华农牧，公司出栏量有望超过30  万头，未来公司在养殖板块拓展将提高业绩弹性。
        投资建议
        大股东以11.57  元/股增持超过2500  万股（占公司总股本的  5.26%）并以相同价格参与定增彰显大股东对公司未来发展信心。公司市值不到63  亿，流通市值仅53  亿，预计16-18  公司净利润为2.08  亿、3.42  亿及3.78  亿，给予公司38.5×16PE、23.4×17PE，目标价16.24  元，给予“买入”评级。
        风险提示：管理费用率、销售费用率上升导致净利率下滑，养殖贷款和养殖担保贷款无法收回，生猪价格快速下滑，玉米、豆粕价格上涨。