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房地产行业研究报告:招商证券-房地产行业高频追踪报告:政策收紧增强未来小周期弹性,4季度股票仍看估值修复而非基本面-161010

行业名称: 房地产行业 股票代码: 分享时间:2016-10-13 11:19:59
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵可,刘义
研报出处: 招商证券 研报页数: 41 页 推荐评级:
研报大小: 995 KB 分享者: xb****l 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        行业策略:
        (1)国庆期间楼市调控政策密集出台,我们暂不用去追究是最高层的意思与否,终究一句话的归纳,还是“因城施策以及政策滞后”,a.  前者的意义在于不否定房地产的支柱作用同时价格信号(所谓泡沫)一定是“调控”观察的变量,b.  后者的意义在于既然价格信号是观测变量,对应于政策来说其大多是滞后的(上海的首次政策收紧是观测到了深圳的价格变化做出了及时的响应),但总体而言,政策滞后但并非没有意义(下文)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        (2)大家非常关心政策对基本面的影响,因此我们不得不强调的是房地产的基本面逻辑---房地产指数相对收益的最佳布局点区间是行业衰退后端和复苏前端,而从基本面而言,行业的一些关键变量从二季度开始就已经同比调整,8,9月份的数据波动一方面来自销量在节假日的冲高、更多来自低基数的扰动,总体而言,基本面的调整仍会持续到明年下半年,而短期政策的密集出台起到的作用是加速未来调整,从而使得行业不会在高点徘徊过长时间而“过分透支需求”,这样的结果是使得下一个小周期的向上阶段(明年下半年靠后)更具弹性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一味根据政策来看空地产股是缘木求鱼。国庆期间的数据或许也会被拿来看空,但事实告诉我们,国庆期间销量下滑是常态,主要是备案受放假影响,当然,政策出台造成的观望升级也是导致今年国庆销量下滑略强于往年的原因。基本面不是这轮地产股上涨的主逻辑。
        (3)我们在6月份开始推地产蓝筹白马就强调了估值修复的逻辑,而地产指数即便再涨15%也不会有超额收益从而不会破坏基本面逻辑,因此,未来地产股的修复空间仍取决于无风险利率的改善,未来我们认为无风险利率很难恶化且仍有改善空间,从而使得估值修复逻辑得以持续,但这个修复是有顶的,也即10-15%,涨速也将放缓。
        

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