????????事件：10??月10??日，国务院正式发布《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，新一轮债转股正式启航。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????对此，我们点评如下：
????????①??债转股正式重启，强调市场化原则。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国务院正式发布债转股指导意见，标志着新一轮债转股正式重启。债转股与兼并重组、盘活存量、股权融资、破产清算等手段并列，主要目的在于助力企业降杠杆。强调市场化原则，未设试点规模，由市场主体主导，政府只起政策引导作用。
????????②??主要针对银行贷款，转股对象仍不明朗。转股债权被限定为银行债权，主要是银行贷款，债券被纳入的可能性很低。
????????转股对象由市场主体自主决定，不包括经营改善无望的僵尸企业，但筛选标准仍不够明确，预计将以负债较高的周期性行业龙头为主。
????????③??银行不直接转股，实施机构多样化。明确银行不得直接转股，需通过实施机构间接实施，包括国有AMC、地方AMC、国有资本运营公司、银行投资子公司等，或通过银行或地方政府主导的产业基金等形式推进，地方AMC??将在地方国企债转股中发挥重要作用。
????????④??财政支持必不可少，货币政策或配合。明确政府责任范围，政府不兜底损失，但可采取适当财政支持方式激励引导。
????????陷入困境的企业若无政府支持将导致社会资本参与动力不足，无论何种形式，政府支持不可或缺，不排除财政政策加码。而宽松的流动性利于吸引社会资金，为促进债转股，货币政策趋宽。
????????⑤??仍面临四大难题，推进程度待观察。一是转股主体筛选标准、实施机构参与方式、政府支持方式等仍不明确，二是政府不兜底情况下社会资本参与动力存疑，三是市场化原则下各主体协商推进效率较低，四是经济下行背景下债转股效果存疑。债转股目前仍困难重重，最终推进程度或许会低于市场预期。
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