从阿斯利康收购两款糖尿病药品销售权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三生的附属公司与阿斯利康达成协议购入Byetta、Bydureon single dose tray、Bydureon dual chamber pen 及Bydureon auto-injector 在中国商业化的独家权利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)交易总代价分为两部份:(1)预付款项5,000 万美元,及(2)分期款项最高额5,000 万美元,主要基于Bydureon 系列产品在中国注册的进展。预付款项将由公司内部资源所支付。
Byetta(通用名为「艾塞那肽注射液」)为GLP-1 受体激动剂针剂药物,每日皮下注射两次,用于改善2 型糖尿病患者的血糖控制。Bydureon 为艾塞那肽的缓释制剂,每周皮下注射一次。Byetta 及Bydureon 分别于2005 年及2012 年通过美国FDA 的注册。Byetta 于2009 年通过中国CFDA 的注册,而阿斯利康已于2016 年5 月申请Bydureon 的注册。
其中一系列增长最快的糖尿病用药。暂时在中国市场内只有阿斯利康及诺华诺德销售GLP-1 的产品,公司表示GLP-1 产品是其中一款增长最快的药物,在欧美市场的占有率约在6-8%的水平,但在中国市场只有1.6%。公司目标Byetta 的收入在2017 年达到1.6-1.7 亿人民币,在未来2-3 年每年增长30%。扣除摊销及与阿斯利康的利润分成后,公司预期产品的净利润率可达15%。而公司预期Bydureon 可于2017-18 年推出市场。
在延迟新研发产品推出时间后,新产品可为公司带来增长动力。市场对三生的主要顾虑为其在未来2-3 年缺乏新产品推出市场,增长动力成疑。我们相信新加入GLP-1 的产品可为公司带来新的增长动力。公司3 款主要产品在2016 年上半年的销售达到总销售的80.8%,新加入高潜力产品亦可分散公司产品线的风险。
估值。根据彭博综合预测,三生2016 年的收入预计可按年增长72.3%至28.8亿人民币,净利则按年增长38.5%至7.3 亿人民币,主要源于收购并表的效应。公司现价预测2016/17 市盈率为26.0 倍/19.4 倍,为在港上市医药公司其中一家最高估值的公司。