三季报业绩增长42%,好于市场预期
前三季度,公司实现营收19.68 亿元,同增65.81%;实现归属母公司股东净利润7.64 亿元,同比增长41.66%(扣非增41.74%),EPS0.53 元,符合我们业绩前瞻预测,预计好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3 单季业绩增26%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
六间房、丽江、九寨助推业绩增长,杭州、三亚表现相对平稳2016Q3 公司业绩增长一是受六间房并表驱动(其去年8 月并表,前9 月预计业绩增70-80%),剔除六间房影响,预计公司原业务利润增16-20%,主要靠丽江和九寨靓丽表现推动。前三季度,丽江项目受提价等影响业绩预计增60%+,较中报30-40%增长提升,九寨业绩预计增30-40%(中报增约50%,旺季基数较高)。受天气和G20影响,杭州宋城预计个位数增长,较中报15-20%放缓;三亚项目在新项目折摊增加等影响下预计业绩仅略增(中报增约8%)。
受六间房并表带来的结构变化,公司毛利率降6.84pct,期间费用率增4.83pct,其中销售/管理费用率分别+5.26/-1.17pct,销售费用率大增与六间房带来的代理销售费用大增相关;财务费率增0.74pct,预计与收购六间房借款增加相关。
Q4 主业有望表现更好,且海内外项目扩张节奏有望加速
我们认为Q4 公司主业有望好转:G20 后杭州正迎来反弹,三亚进入旺季后也有望逐步向好(三亚项目国庆增40%+)。未来伴随“六个宋城”推进,公司海内外扩张均有望提速。同时,公司三季报明确表示长沙宁乡项目仅是其轻资产管理输出第一单,后续管理输出有望成为公司新的资本平台,带来盈利增长新看点。此外,公司海外项目年内有望取得实质性进展。从博弈角度,公司目前股价较增发价倒挂约20%(12 月解禁),强化公司内生外延增长的动力。
风险提示
监管风险;外延式扩张项目进展和盈利可能低于预期;既有项目增长趋缓。
四季度存在较大看点,公司海内外扩张有望提速,维持“买入”维持公司16-18 年EPS 0.62/ 0.84/1.01 元,对应PE40/30/25 倍(暂未考虑上海、桂林、张家界等储备项目)。公司是文化旅游行业难得的具有长期看点的白马成长股,增发价倒挂强化短期内外增长动力,公司未来有望成为世界级的中国演艺品牌,维持“买入”评级,继续建议战略性配置。