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三聚环保研究报告:东兴证券-三聚环保-300072-事件点评:三季报高增速属于预期之内,生物质规模化利用有望提供新的增长点-161011

股票名称: 三聚环保 股票代码: 300072分享时间:2016-10-12 14:49:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨若木
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 553 KB 分享者: cha****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        公司发布2016  年前三季度业绩预告,  预计实现归母净利润11.5-12.5  亿元,同比增长96.94%-114.07%;其中第三季度实现归母净利润3.9-4.2  亿元,同比增长115.39%-131.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要观点:
        1.三季报业绩维持高增长,全年净利润翻番确定性较强2011-2015  年,公司三季报收入增速分别为54%、49%、15%、169%和102%;归母净利润增速分别为44%、68%、21%、129%和108%,2016  年环保剂种销售实现稳定增长、能源净化综合服务订单放量,预计三季报归母净利润增速为97%-114%,继续维持高速增长态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        从以往三季报业绩占比全年业绩比例来看,2011-2015  年分别为63%、56%、60%、70%和71%,三季报对于全年业绩增长的指示性意义在不断增强,因此预计全年净利润实现100%以上增长确定性较强。
        2、悬浮床加氢项目产业化过程顺利,预计明年贡献业绩鹤壁15.8  万吨悬浮床加氢项目一次开车成功且稳定运行3  个月,从7  月份开始按计划停工,根据现场检修情况来看,系统无结焦、核心装备无磨损,预示着悬浮床加氢从中试项目到百万吨量级的产业化过程基本不存在困难。目前公司已经与中海油、中石油科技开发部、中石油克拉玛依石化、新疆广汇、中华煤气等10  多家企业就具体合作项目进行洽谈,部分项目(鹤壁、大庆、阿拉善盟三个地区的100  万吨项目)的总体工艺包设计已经完成,预计明年将正式为公司贡献业绩。
        3、生物质规模化利用是公司未来重要战略布局,有望提供新的业绩增长点
        我国每年生产生物质废弃物15  亿吨,其中包括:9  亿吨秸秆、5  亿吨畜禽废弃物(鲜重约为25  亿吨)、0.35亿吨城镇生活污泥、250-400  万吨园林绿化废弃物,而生物质规模化利用的难点主要在于:前端收集渠道、中端处理技术、终端需求市场。公司于16  年4  月份与北大荒成立了三聚-北大荒生物质新材料股份公司(7月份完成工商注册登记,三聚环保控股52%),将充分利用北大荒成熟的生物质收储渠道和庞大的炭基复合肥消费市场,目前公司内部已经立项10  套以上分布式秸秆分质利用生产炭基复合肥的装置,预计项目逐步建设完工后,2017  年底达到100-200  万吨/年的产量。根据目前在南京、河南地区的示范项目显示,公司生产的炭基复合肥和传统复合肥相比,化肥投入量减少14kg/亩、成本减低80  元/亩、收入增加50  元/亩,综合算起来,在化肥投入量减少14kg/亩的同时,增加收入130  元/亩。我们分析认为,伴随公司炭基复合肥项目逐渐完工投产,未来将有望为公司提供新的业绩增长点。
        结论:
        我们预计公司16、17、18  年净利润分别为16  亿、25  亿、36  亿,EPS  分别为1.35  元、2.11  元、3.04  元,对应市盈率分别为25  倍、16  倍、11  倍。我们梳理公司自上市以来的发展历程:公司“剂种销售-改造服务-投资运营”的战略规划十分清晰,目前已经由传统催化剂、净化剂生产销售企业逐步向净化服务供应商角色转变,结合公司现有业务和目标规划,我们分析认为公司愿景是发展成为清洁能源项目投资运营平台,将分为三步实施:1)Step  1:专注主业,夯实脱硫催化剂、净化剂市场上的民营企业龙头地位;2)Step  2:切入传统焦化企业改造市场,实现由剂种销售向改造服务的转型;3)Step  3:悬浮床加氢项目成功,工程化运用以后终将发展成为清洁能源投资运营平台。在高效经营和管理团队的带领下,公司战略规划目标正在逐步落实和有序推行,下半年悬浮床加氢改造项目落实后,将充分打开成长空间,维持“强烈推荐”评级。
        

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