最新消息
        9  月30  日，国家发改委副主任刘鹤召集6  家国企举行专题会商讨混合所有制改革事宜，中联通母公司联通集团受邀参加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  联通集团被列入改革第一批试点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）刘鹤表示改革将通过打破行政垄断、推进政企分开、政资分开、网运分开以明确国企的市场地位、提高国企效率。改革意在引入非公资本以有效制衡公司法人治理结构、引入市场化的激励机制、推动产业链的整合。
        分析
        由于受到高层领导的支持，我们预计中联通改革或将在6  个月内开始。我们重点关注两点：(1)  如果联通集团、中联通A  或中联通H  股向非公投资者发行新股，则可能带来摊薄效应，2)  中联通如何寻找合适的投资者。我们认为新增的战略投资者可能会包括从事云业务的互联网公司、IDC（互联网数据中心）公司和CDN（内容分发网络）公司。
        此外，投资者对于我们在9  月22  日将中联通评级上调至买入（H  股和ADR  加入强力买入名单）的反馈主要集中在2016  年中联通的销售费用，以及市场是否会充分计入中联通在铁塔公司的股份。我们预计中联通的收入和盈利增长将在2016年下半年/2017  年加速，尽管公司可能会增加话费补贴。我们认为在4G  利用率较低的阶段，绝对盈利规模的重要性可能低于4G  用户和数据流量。在我们对铁塔公司的估值中，我们对其EV/EBITDA  应用了相对于全球电信运营商同业30%的折让，但鉴于市场的波动，我们在中移动部分加总估值中所运用的折让进一步加大也是可能的。
        潜在影响
        如果改革推进，我们预计中联通将重点关注薪酬激励制度和业务执行情况。维持H/A/ADR  基于部分加总法的12  个月目标价格（12.4  港元/人民币5.6  元/16.1  美元）。风险：4G  扩张执行不力、固网竞争。上一收盘价：A  股人民币4.36  元（10月10  日）/ADR  12.1  美元（10  月7  日）。