公司背景：凭借三一集团在工程机械行业的市场经验和研发能力，三一国际于2004年8月开始开发第一台掘进机（EBZ160），并于2005年开始销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三一国际在沉阳拥有生产设施，公司一直投资于开发各款掘进机，并开拓了其他采矿设备业务，希望成为一站式煤矿设备解决方案供货商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三一国际于2009年11月25日在香港联交所上市，共发行5.75亿股股份，发行价为每股4.80港元。三一国际是一家中国煤矿机械和能源设备制造商。公司的产品包括地下和地面采煤设备，如联合采煤机组（CCMU）、掘进机、煤矿运输车和煤矿用混凝土泵。三一国际在2015年收购港口机械业务，并制造港口机械和完整系列的工程船舶机械，包括中国最大、最完整的先进船只产品。
        2016年上半年业绩摘要：三一国际2016年上半年收入和净亏损分别同比下降29％和174％至8.59亿元和3,600万元人民币。三一国际2016年上半年机械销售额低于市场预期。期内，煤矿设备和港口机械的销售额分别下降34％和24％。煤矿设备的收入下降是由于中国煤矿业下滑所致。公司指港口机械销售疲弱是由于交货时间不匹配所致。期内三一国际的综合毛利率持平于31.7％（2015年上半年为32.1％）。三一国际重于2016年上半年确认了减值开支1.35亿元人民币（2015年上半年为1.49亿元人民币）。扣除减值开支后，三一国际于2016上半年录得盈利。
        香港上市的煤炭公司近日股价表现良好，主要由于煤价在年初至今回升，以及有报道指煤炭企业（包括中煤能源[1898.HK]和中国神华[1088.HK]或在10月提价。截至2016年9月30日，秦皇岛港动力煤价（5800大卡）同比上涨51.3％至每吨605元人民币。我们认为，由于三一国际是煤矿设备制造商，该公司是煤矿行业复苏的潜在受益者。我们认为，煤炭业的供应侧改革将使煤矿设备需求的增长受限，但三一国际将受益于行业整合和替代需求（因为煤炭业自2014年5月以来一直录得负增长）。
        在目前的艰巨环境下，Joy  Global（由小松收购）于2016年5月关闭了其煤矿设备业务（早前获IMM收购），并退出了中国市场。在JoyGlobal退出后，三一国际从Joy  Global煤矿机的用户取得了维修和维护订单。因此，三一国际已从行业整合中受益。2016年8月煤炭业的固定资产投资仍同比大幅下跌，但同比下跌幅度低于6月的逾36％和7月的24.5％。三一国际表示近期公司煤矿机械销量有所改善，符合近期的煤价走势。三一国际管理层预计，随着煤价继续回升，复苏趋势将会持续。另外公司表示联合采煤机组的需求有所改善，这是由于公司的削减成本计划导致产品定价有较佳竞争力。三一国际还表示非煤产业和海外市场均有商机。在2015年，三一国际全面开拓非煤炭业务，利用其丰富的资源开发新产品，并成功获得与隧道、黄铁矿资源、灌溉相关的项目。三一国际的应收账款为19亿元人民币（账龄超过一年的应收账达10亿元人民币）。煤价的上涨有望消除市场对三一国际作进一步拨备的忧虑。
        港口机械业务在2016年上半年带来正面贡献。公司的经营业绩主要是受到煤矿设备业务所拖累。管理层认为港口机械部将成为公司的增长动力。管理层仍然有信心，在订单付运于下半年稳定后，港口机械业务可实现20％的增长，因为公司有充裕的港口机械订单，并逐渐看到有来自海外市场的港口机械相关小额订单。
        我们的观点：由于公司过去的盈利较为波动，加上股份的流动性低，我们相信市场将对三一国际抱持谨慎态度。现时市场对三一国际的关注度似乎很低，相信市场需时恢复信心。但我们相信公司是煤矿行业复苏的潜在受益者，公司有可能将迎来复苏。我们建议投资者不妨关注三一国际。我们将密切留意市场趋势，如果煤矿设备业出现明显恢复，我们将提供更多信息。
        催化剂：煤价出现有利的走势；煤炭行业固定资产投资数据向好；公司公布2016下半年业绩；宣布并购活动。