􀂃  我們維持對康師傅控股（康師傅）「三星」評級（持有）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們繼續看好康師傅在中國日常消費品領域的領先地位及其高效的管理策略。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，鑒於最近幾週該股股價強勁上漲，已基本反映了09年第一季度表現超出預期這一利好消息，預計其股價將會回落，屆時我們會檢討對該股的投資建議。
􀂃  09年第一季度業績超出我們的預期，這是因為原材料（棕櫚油和PET粒子）成本降低，利潤率好於預期所致。09年第一季度收入按年增長21.3%，毛利率增長3%至35.4%，帶動純利按年增長42.5%，但是預扣稅令稅金增加，抵銷了純利的一部分漲幅。
􀂃  因棕櫚油價格降低（按年減少48%），幫助即食麵毛利率上升5.2%至32.3%，即食麵部從中受益。據ACNielsen披露，康師傅繼續鞏固在即食麵市場的份額（按價值計算），目前從三個月前的50.8%增至51.4%。
􀂃  由於促銷和產品組合變化（轉向低利潤的礦物質水）涉及的成本上升，抵銷了包裝成本降低所帶來的利好影響，飲料部門的毛利率按年下滑0.3%至38.1%。據ACNielsen披露，公司繼續擴大在即飲茶市場的份額（按價值計算）（按季增長1.4%至45.7%），但是在稀釋果汁市場（減少2%至14.3%）和包裝水市場（減少0.4%至17.3%）的份額下滑。
􀂃  我們上調了收入和利潤率假設，但是因實際稅率增加，抵銷了前者帶來的一部分利好影響，我們將2009年至2011年純利預測上調14%至15%。我們預計，隨著原材料價格攀升，09年下半年利潤率將會下滑，但是全年利潤率應會高於2008年水平。我們預計，在強勁需求的推動下，三年純利複合年增長率將達到22.5%。