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研究报告:财通国际-每日晨报-161012

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-10-12 11:01:20
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 财通国际 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 832 KB 分享者: Nor****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        在全球债务积累和去杠杆的大背景下,近年来我国债务水平上升也比较快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据中国社会科学院的测算,2015年末我国债务率为236%;根据BIS的测算,2015年末我国债务率达到255%,较2008年底上升了108个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)债务率较高,有我国储蓄率高、直接融资不发达、对债务融资依赖较大等特殊原因,但债务上升较快也会潜藏经济金融风险,并影响企业和经济的活力。中央明确将"去杠杆"作为供给侧结构性改革的重要任务之一,就是要通过主动去杠杆,改革供给端的结构性问题。
        近日,国务院发布市场化银行债权转股权的指导意见,提出优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资。今年以来企业债务违约风险事件数量激增,文件的推出也有助于适时解决企业和银行之间关于债转股的争端。
        所谓债转股,是指国家组建金融资产管理公司,收购银行的不良资产,把原来银行与企业间的债权债务关系,转变为金融资产管理公司与企业间的控股(或持股)与被控股的关系,债权转为股权后,原来的还本付息就转变为按股分红。国家金融资产管理公司实际上成为企业阶段性持股的股东,依法行使股东权利,参与公司重大事务决策,但不参与企业的正常生产经营活动,在企业经济状况好转以后,通过上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。
        1998年前后我国经济浮现很多结构性问题:产能过剩、企业资本金不足且过度投资、银行不良率攀升。中央经济工作会议决定组建金融资产管理公司,对大量不良债务进行重组。债转股就是债务重组的重要方式之一,效果立竿见影。企业负债率显着下降,利息负担大大减轻,经营尚可的企业直接扭亏为盈,银行也因剥离巨额不良资产,资产负债表得以修复。
        而是次的债转股拓宽了参与主体的范围,允许银行所属机构、新设机构、保险、国有资本运营公司以及鼓励社会资本帮助具有发展前景但暂时陷入财务困境的公司度过难关,市场化原则有利于识别优质企业,约束企业逃废债行为,通过债转股的实施引入多方股东有助加速推进混合所有制改革,以提高企业的治理、经营水平,同时释放由于债务限制的企业转型升级意愿,实现资源的有效配给,进而形成分化,加速市场的出清以及落后产能的淘汰,提高行业的集中度与定价能力。换言之,本轮债转股政策主要处置银行贷款、对有后续发展潜力企业(国企为主)实施债转股,排除僵尸企业。
        债转股政策的推出,将不仅有助于缓解市场对银行坏账、对周期行业债务危机的担忧,对A股构成宏观层面的利好。一方面可以优化其资产负债结构,另一方面则可以降低其融资成本。债转股总体利好于信用债,但可能也会加剧信用分化,有利于过剩产业龙头债。此外,债转股的企业降低了债务规模,降低了资产负债率,节约了资金成本,利好企业去杠杆。同时,由于债转股更多去支持一些龙头企业,会导致一些地方小企业的僵尸产能被迫退出,债转股可能促使产业加速集中、并购重组。

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