事件:
        國務院發布《關于積極穩妥降低企業杠杆率的意見》（國發〔2016〕54  號），幷附《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        http://www.gov.cn/zhengce/content/2016-10/10/content_5116835.htm
        評論:
        降杠杆的《意見》提到通過多種渠道提高銀行不良資産核銷和處置能力，强化不良資産處置市場競爭,AMC  將面臨更多競爭。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）《關于積極穩妥降低企業杠杆率的意見》第25  條提到：拓寬不良資産市場轉讓渠道，探索擴大銀行不良資産受讓主體，强化不良資産處置市場競爭。加大力度落實不良資産轉讓政策，支持銀行向金融資産管理公司打包轉讓不良資産。推動銀行不良資産證券化。多渠道補充銀行核心和非核心資本，提高損失吸收能力。上半年監管層降低了AMC  收購處置類金融機構不良的風險權重，有助于提升AMC  不良資産接納能力。基于强化不良資産處置市場競爭的政策導向，預計後續可能會增加AMC  牌照，適當放寬金融機構和民間資本涉足不良資産收購的門檻，AMC  將面臨更多競爭。
        預計符合市場化債轉股條件的企業能落地的規模可能有限，“高負債居于産能過剩行業前列的關鍵性企業”可能會成爲債轉股的重要領域。《指導意見》提到：建立債轉股的對象企業市場化選擇、價格市場化定價、資金市場化籌集、股權市場化退出等長效機制，政府不强制企業、銀行及其他機構參與債轉股，不搞拉郎配。市場化債轉股對象企業應當具備以下條件：發展前景較好，具有可行的企業改革計劃和脫困安排；主要生産裝備、産品、能力符合國家産業發展方向，技術先進，産品有市場，環保和安全生産達標；信用狀况較好，無故意違約、轉移資産等不良信用記錄。鼓勵面向發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股，包括：因行業周期性波動導致困難但仍有望逆轉的企業；因高負債而財務負擔過重的成長型企業，特別是戰略性新興産業領域的成長型企業；高負債居于産能過剩行業前列的關鍵性企業以及關係國家安全的戰略性企業。禁止將下列情形的企業作爲市場化債轉股對象：扭虧無望、已失去生存發展前景的“僵尸企業”；有惡意逃廢債行爲的企業；債權債務關係複雜且不明晰的企業；有可能助長過剩産能擴張和增加庫存的企業。但預計符合債轉股條件的企業實施債轉股的意願一般也不强，所以最終企業和銀行能達成債轉股雙向意願的債權規模可能有限，當前環境下，“高負債居于産能過剩行業前列的關鍵性企業”可能會成爲債轉股的重要領域。如近期涉及債轉股的企業中鋼、渤鋼、東北特鋼，均屬這一範疇。但所謂“前列”和“關鍵性”，幷沒有給出客觀的評價標準。
        預計銀行更願意通過設立子公司方式交叉實施債轉股。《指導意見》規定：除國家另有規定外，銀行不得直接將債權轉爲股權。銀行將債權轉爲股權，應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉爲對象企業股權的方式實現。鼓勵金融資産管理公司、保險資産管理機構、國有資本投資運營公司等多種類型實施機構參與開展市場化債轉股；支持銀行充分利用現有符合條件的所屬機構，或允許申請設立符合規定的新機構開展市場化債轉股；鼓勵實施機構引入社會資本，發展混合所有制，增强資本實力。雖然銀行不能直接持有債轉股資産，但意見鼓勵銀行向非本行所屬實施機構轉讓債權實施轉股，支持不同銀行通過所屬實施機構交叉實施市場化債轉股。銀行之間可通過設立子公司方式交叉實施債轉股，雖然AMC  在債轉股資産方面經驗豐富，但由于出價等原因，預計銀行更願意通過同業子公司交叉實施優質債轉股資産。
        如銀行子公司不全額直接持有債轉股，可解决股權占用風險資本過高的問題。
        不過由于符合債轉股條件的一般是較大型企業，大型企業一般是多家銀行共同授信，如何交叉實施債轉股仍是問題。
        債轉股募集資金渠道擴大。債轉股所需資金可由實施機構進行市場化募集，或者發行專項金融債；合格個人投資者可參與債轉股。《指導意見》規定：債轉股所需資金由實施機構充分利用各種市場化方式和渠道籌集，鼓勵實施機構依法依規面向社會投資者募集資金，特別是可用于股本投資的資金，包括各類受托管理的資金。支持符合條件的實施機構發行專項用于市場化債轉股的金融債券，探索發行用于市場化債轉股的企業債券，幷適當簡化審批程序。建立投資者適當性管理制度，對機構和個人投資者參與市場化債轉股設定適當資格與條件。
        維持行業同步評級。不良資産債轉股雖然發展空間有限，不能成爲銀行不良資産處置的主要渠道，但對銀行來說多了一種處置不良的手段，獲得不良升值潜力的渠道。目前銀行業16  年PE  和PB  分別爲5.58  和0.79  倍，維持行業同步評級。維持中信銀行H  股買入評級。