一、事件概述
公司发布2016 年三季报业绩修正公告,前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.09~2.59 亿元,同比增长25%~55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度业绩超过中报指引(1.84~2.34 亿元)上限,超出市场预期,但略低于我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
产品价格上涨、原材料价格维稳及新产能投放,三季度业绩超市场预期公司业绩继续大幅改善,其中单Q3 净利润0.75-1.25 亿元,同比增87.1%~211.9%,环比增-21.4%~31.0%,主要原因为报告期内部分产品价格上涨及产能扩增影响,且主要原材料价格前三季度基本持平。其中单Q3 甲乙酮华东市场均价6037 元/吨,环比涨957 元/吨,涨幅18.8%,公司产能18 万吨/年,实际开工超110%;公司主要原料齐鲁石化液化气Q3 均价环比小幅下跌46 元/吨、跌幅1.3%,青岛大炼油液化气Q3 均价小幅下跌70 元/吨、跌幅2.4%。公司新项目于Q3 投产并产出合格产品贡献业绩。期间由于黄岛8 万吨装臵为期20 日的停工检修以及新产能投产短时间内负荷低、成本相对较高,业绩小幅低于我们的预期。
甲乙酮价格有望继续上涨,公司充分受益
目前国内甲乙酮总产能69.7 万吨,其中合计6.7 万吨长期停产的小装臵复产概率极低,而泰州石化8 万吨和中创化工10 万吨新建产能由于技术或产品问题迟迟未能向市场投放产品,且公司以外装臵受原料供应限制负荷不高,多数企业处在微利甚至亏损状态。目前甲乙酮-丙酮价差150 元/吨,仍低于1000 元/吨的历史平均水平。
后续仍然看好甲乙酮价格在供需改善、主流厂家维稳和丙酮推动下持续上涨,公司作为行业龙头充分受益。
打造C4 深加工综合利用全产品线,助推业绩继续释放
公司新建烷烃脱氢及综合利用项目二期(35 万吨高纯低硫MTBE、10 万吨丙烯、5 万吨/叔丁醇)及8 万立方/小时煤制气项目制气单元已于Q3 投产并产出合格产品,并将逐步提升负荷并准备制氢单元的试生产。至此公司实现碳四原料所有组分的全部利用,将超过45 万吨的作为液化气出售的低碳烷烃“下脚料”转化为高纯低硫MTBE等高附加值产品,随着后续开工负荷的逐步提升,业绩释放值得期待。
三、盈利预测与投资建议
我们判断公司业绩将持续环比改善,而当前股价未对业绩环比改善的预期作出反应;同时2017 年1 月1 日起全国全面实施国V 排放标准,年底将有新闻政策密集催化。
预计16-18 年公司EPS 为0.23、0.34 和0.45 元,对应PE 26、18 和13 倍,维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示:产品价格大幅波动;项目产能释放进度不及预期。