本周专题：贵州省城投债投资分析之全省概览。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）经济增速较高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贵州省经济近几年实现了全国领先的瞩目发展，从经济增速来看，贵州省已经连续五年增速居全国前五，  15  年GDP  突破一万亿，达到10503  亿元，人均GDP  达29847  元，从而实现了13%的GDP  高速增长，同时第二产业与第三产业对贵州省经济发展举足轻重。2）财政收入稳健增长。贵州省15  年实现了1500  亿元左右的地方公共财政收入，处于全国中等偏下的水平。但从其增长速度来看，15  年贵州省实现了10%的财政收入增速，虽然前两年20%以上的增速有所放缓，但10%的增速仍然较为稳健，其中税收收入1126  亿元，比上年增长9.7%，占收入的比重为74.9%，收入结构较优。3）政策支持作用明显。从政策层面来看，国家出台了贵州省的“十三五”规划，给贵州省未来五年的发展指引了大方向和目标，接下来贵州省有望继续推进已经初步推进的“５个１００工程”发展规划。4）偿债压力较大。从负债角度来看，政府负有偿还责任的债务达到了9136  亿元，排名第六，贵州省15  年负债率达到了87%，债务收入比达到了608%，可见贵州省较大的债务规模以及有待继续提升的经济实力两方面给贵州省政府未来的偿债形成了较大的压力。
        一月市场回顾：收益率走势分化。9  月主要信用债品种净供给2414  亿元，较上月有所下降。其中AA  等级发行人占比有所下降，建筑业发行人仍占主要优势。9  月二级市场24080  亿元，较上月成交额有略微减少。9  月间收益率走势分化，具体来看，1年期品种中，高等级收益率上行11-13BP，而AAA-，AA+和AA  等级收益率上行6-8BP，而AA-等级收益率大幅度下行67BP；  3  年期品种中，高等级收益率小幅下行0-3BP，AA+和AA  等级收益率分别下行5BP  和12BP，而AA-等级收益率大幅下行32BP；5年期品种中，高等级收益率下行3-7BP，而AA  和AA-则大幅下行21BP  和41BP；7年期品种中除了AAA-收益率小幅下行3BP  以外，其余品种收益率均下行5-6BP。
        一月评级迁徙评论：城投上调比例高。9  月共公告8  项信用债主体评级向上调整行动，7  项主体评级向下调整行动，均较上月有所减少。评级上调的发行人中有6  家为城投平台，各城投平台的评级上调主要在于地方财政实力快速增长，政府支持力度加大，而产业债发行人评级上调主要原因是公司盈利能力较为稳定，运营风险相对较小。评级下调的发行人中以产业债发行人为主，只有2  家为城投平台，均来自房地产业，其余5  家产业债发行人主要来自综合业和建筑业。其中,  龙信建设所处的建筑业行业、柳州市产业投资所处的化工行业、万正投资集团所处的房地产行业由于竞争激烈、去库存、过剩产能等不利因素均导致公司近几年收入显著下滑，盈利水平下行，未来偿债能力有所下降。而城投平台的信用下调主要受到当地经济发展影响，沈阳南湖科技开发所处的浑南区和凤城现代产业开发所处的凤城市15  年生产总值、公共财政收入均出现显著的同比下滑，同时两家城投平台的债务规模在近一年都迅速地增长，偿债压力较大。