击鼓传花——10  月投资展望
        击鼓传花是一个游戏，鼓响时，花在游戏参与者手中传递，鼓声停止，手中持花的游戏参与者落败。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当某项资产价格上涨脱离盈利支撑时，我们大体上也可以将其视为是一个击鼓传花的游戏，信用货币体系下，叫停鼓声的通常是政府，在价格最高点持有该资产的投资者承受价格下跌的主要损失，相关交易涉及的债务违约规模越大、对金融系统冲击越强，整体经济遭受的冲击越严重。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们此前的分析显示，目前来看，境内两大脱离盈利支撑的资产价格分别是经过近期暴涨的一二线房价和处于历史底部的信用利差。
        我们观察的数据显示，始于2015  年二季度的一轮政策扩张于今年二季度结束。与此相应，货币供需同比增速也出现趋势性下降，一个简单的拇指法则是，M2  同比增速见顶（今年1  月份的14.0%）加三至四个季度，百城房价会形成一个阶段性顶部，930  政策有望加速上述判断，百城房价在今年四季度形成阶段性顶部的概率较大。由于房地产涉及的债务杠杆约束不大，因此我们并不相信房价会出现硬着陆。一旦房价趋于下行，下一个集中解决的问题将转至过低的信用利差。
        市场观察：股票市场小涨，债券市场利率小幅下行
        9  月30  日股票市震荡小涨，货币市场利率涨跌不一，债券收益率小幅下行。国债期货反弹，可转债涨多跌少，美元兑人民币上行。
        备忘录
        1、9  月30  日，北京楼市调控新政：二套房首付比例不低于50%北京市今日出台楼市调控新政，购买首套普通自住房的首付款比例不低于35%，对拥有1  套住房的居民家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通自住房的，无论有无贷款记录，首付款比例均不低于50%；购买非普通自住房的，首付款比例不低于70%。
        2、9  月30  日，财政部、央行建立国债做市支持机制。国债做市支持操作以国债收益率曲线为基础，采用公开化、市场化的单一价格方式定价。
        3、9  月30  日，天津楼市新政：实施区域化限购，差别化信贷。将实施区域性住房限购，强化差别化住房信贷政策。即在本市拥有1  套及以上住房的非本市户籍居民家庭，暂停在市内六区和武清区范围内再次购买住房，包括新建商品住房和二手住房。对在市内六区和武清区范围内购买首套住房的非本市户籍居民家庭，申请商业贷款首付比例不低于40%。
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。