􀂾  发行情况
本期债券于2009年6月10日上午10：00-11：00为投标时间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本期债券为7年期浮动利率债，基准利率为3M  Shibor的5日均值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  市场环境
宏观面：本周5月份主要宏观经济数据开始陆续公布，我们认为其总体表现可能好于市场预期，这对债券市场将形成一定压力。
政策面：一般来说，央行通常在节前大量投放资金，而在节后回笼部分资金。上周央行的微弱净投放略有异常，这可能是其对金融机构超储率在5  月底仍处于较低水平的反应。经我们测算，5月份的超储率可能只有1.95%左右。
市场面：本年度第一期Shibor的浮息债09农发07招标情况异常火爆，认购倍数达到5.16倍。上市后交易也非常活跃。IPO重启近期重启似乎已成共识，导致投资者对货币市场利率上行非常看好，反映在互换市场上，最近两周各期限3M  Shibor互换利率一路上行，平均上行15bp以上。
􀂾  定价分析和投标建议
我们采取和上次09农发07一样的定价思路：
作为一种拆借利率，3M  Shibor利率和3个月央票利率一样，代表的是商业银行出借其资产所要求的回报率，因此，两者的历史走势非常一致。同时，由于资金拆出行拆出资金之后，在拆出期限内完全丧失了对这笔资产的使用权，而持有3个月央票利率可以在二级市场上变现或者质押式回购融资的方式以满足流动性需求，因此，3M  Shibor利率较央票利率应该有一定的流动性溢价，这样的流动性溢价应该和资金面松紧状况密切相关。所以我们到在资金比较充裕时，3M  Shibor利率高出3月期央票10到30bp，而在资金比较紧张时（08年），其利差大幅上升至100bp左右。