财通国际早前分别于八月二十六日,九月二十三日刊登的晨报评论认为,出口下跌拖累下,本港企业盈利下跌未已,遇上港元HIBOR低于美元LIBOR太多,差距难以维持,港元HIBOR早晚必追上LIBOR,同时香港CPI继续下跌,因此扣除通胀的港元实质HIBOR不断上升,对香港资产市场构成压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一五年四月到一六年一月港股调整,正因如此。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
除了出口下跌带动企业盈利下跌,香港实施紧盯美元的联系汇率,一旦美国,香港各自的通胀率出现背驰,美元利率必上升,出现LIBOR高于HIBOR溢价,进而诱发市场套利:沽港元买美元,赚取利差。虽然金管局美元储备充裕,能保持联系汇率,市场为了弥补贬值风险,要求更高港元利率,HIBOR因此回升,追上LIBOR。
港美通胀背驰,对港元资产结果有二:美国通胀率下降所以减息,香港通胀率上升但被逼减息,造成港元实质负利率或者趋向负利率,刺激资产市场狂飙。另一相反结果则为美国通胀率回升所以美元美债利率率先回升,犹如现在,唯香港通胀率下跌却被逼加息,造成港元实质正利率或者趋向正利率,压抑港元资产市场估值。
八月份本港通胀率名义上同比激增4.3%,唯扣除一年前港府推出的舒困措施后,核心同比仅增2.1%,速度环比七月份大幅下跌0.3%点。八月份三个月HIBOR为0.571,实质HIBOR回升至-1.5%,环比七月份大升0.3%点。而且现在三个月LIBOR已飙升至0.867%,对比现在HIBOR 为0.597%,有高达0.27% 历史上罕见巨大溢价,最终必定被套利行为抵消,HIBOR急速赶上,实质HIBOR会突然大幅上升。如果发生在十月底,计入通胀率再下跌,预期到时实质HIBOR会飙升至-1.0%,香港自零九年中开始的实质负利率时代,可能快将结束,见下图,对估值过高的港元资产将有重大含义。