事件:近日公司公布2016 年前三季度业绩预告修正公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】修正前,公司预计2016 年1-9 月归母净利润同比增长0~30%、至4.64~6.03 亿元;修正后,公司预计2016 年1-9 月归母净利润同比增长40~60%、至6.50~7.43 亿元,大幅超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
市占率持续提升。年初以来公司出货增长持续在超预期,5 月之前地产、基建需求复苏势头强,市场对公司的好表现关注点更多地在受益于需求大势;而下半年行业复苏势头环比减弱,但公司出货量增长依然强劲,公司作为龙头吃行业份额的逻辑实实在在。
费用投入进入收获期。去年公司大幅增加费用投入,今年收入表现靓丽、费用有望看到摊薄。公司股权激励已经完成授予,全年预计摊销费用约7763万元,今年整体影响有限。
沥青价格维持低位,毛利率仍在高位。受益于油价下跌,公司毛利率屡创新高。后续公司毛利率水平易下难上是市场的一大忧心点,目前来看公司的主要原材料沥青价格维持低位(90#沥青价格同比降幅约在30%左右)、全年来看毛利率仍将在高位。
防水行业龙头持续胜出,公司市占率提升空间仍大。资源向优势地产商集聚、防水质量意识提升推动行业优胜劣汰在今年表现尤为明显,包括公司在内的行业龙头获得明显超过行业的增长。防水行业容量够大(千亿级别),预计公司目前市占率仍不足5%;公司在品质口碑上业内领先,在渠道、管理激励机制革新上也走在行业前列(如工程渠道上探索合伙人机制、实行管理层股权激励),后续仍将强者恒强。
维持"买入"评级。长期来看,公司在防水材料以外积极扩充产品品类,已在砂浆、瓷砖胶、硅藻泥等建筑辅材、保温材料上取得突破,公司成为国内综合类建材龙头值得期待。预计2016-2018 年公司EPS 分别约为1.16、1.43、1.82 元/股;给予2016 年25 倍PE,目标价29.00 元/股。近日受国庆期间地产调控频出影响,股价调整幅度较大,但公司是建材里典型的绩优白马,在容量够大的防水等行业里仍可继续成长,维持“买入”评级。
风险提示:需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。