海外:阶段性风险释放,不改变全球配置的钟摆摆向新兴市场的趋势
——国庆假期期间,我们此前所提示的海外风险阶段性释放,风险偏好已趋于平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8 月底以来,我们提示重大政治事件包括美联储加息预期、美国大选、意大利公投及德银的困境等不确定因素,将会阶段性干扰港股市场的走势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近一月港股行情如期强势盘整。当前上述风险正趋于明朗化或已逐步被市场消化。
——美国:1)总统大选形势越发明朗化,根据我们对历史规律的研究,后续大选对市场的负面影响小,大选日前的市场表现值得期待。美国大选首场总统辩论之后,民调支持率差距再次拉大,截至10 月7 日,希拉里的支持率为48.1,领先特朗普4.7 个百分点。根据我们对美国大选研究《驴象之争干扰多空,大选日前有惊无险》显示,在总统所属党派不发生改换的大选年,市场收益明显高于发生改换的年份;当胜选者的支持率高于败选者的程度越高,大选日前2 个月期间内市场的表现就越好。2)美联储12 月加息预期基本消化。虽然美国9月非农就业人口增加15.6 万,低于预期(17.2 万),但工资环比增长显示就业市场依旧强劲。多位美联储官员发表偏鹰派讲话继续引导加息预期,利率期货显示的年内加息概率已经从7 月底36%上升到64%。
——欧洲:1)短期风险的警报阶段性解除。首先,德意志银行危机的缓和。据报道德意志银行将以54 亿美元的罚款同美国司法部达成和解,远低于此前预期的140 亿美元;9 月30 日至10 月7 日,德意志银行反弹了18%。其次,英国可能“硬脱欧”,导致英镑大跌,但股市反映正面,市场预期英国央行将会继续放松货币政策以对冲“脱欧”的负面影响。2)中期风险仍有重大隐患。英国脱欧、德银危机、意大利公投等问题的根源,是欧洲持续低迷的经济及由此衍生的负利率政策。后续,德银困局还有后遗症,比如coco 债偿付风险、高额诉讼费用风险、无形资产减值,以及流动性环境变化对德银持有高达41.94 万亿欧元衍生品的冲击;意大利12 月4 日修宪公投对是否展开退欧公投有潜在的影响。
——新兴市场表现强于发达市场。我们在《财富配置全球化,港股开启新牛市》中提出“全球资产配置的钟摆已经开始摆向新兴市场”继续被验证。1)过去两个季度,原油和大宗价格反弹支撑新兴市场基本面,而发达国家经济出现反复,经济增速差有反转迹象;2)发达国家特别是欧洲遭遇经济低迷、负利率、政治问题困扰,风险事件频发,相反,新兴市场吸引力上升