核心结论：①维持9  月12  日《稳字当先》中短期稳健为上的观点，地产调控政策说明国内政策环境边际上已变化，海外政策环境仍存在变数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②相比前三轮，这次地产调控更强调因城施策，意在走控房价、稳增长的平衡木。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对股市影响的两条路径：增长拖累、配臵变动，均没这么快体现。③过去每次地产调控都会促使市场风格变化，这次将更偏向稳健的消费股和白马股，业绩为王的特征会更明显。
        地产调控增添增长烦恼，资产配臵变化需要时间。9  月30  日以来，陆续有北京、上海、南京、深圳、苏州等共计  21  个城市先后发布新楼市调控政策，多地重启限购及限贷，主要内容包括提高二套房首付比例，对第三套房禁购或禁贷，提高外地户籍人士购房门槛等，这已经是2000  年以来第四轮地产调控了。对比前三轮，这次调控目的上更像13  年，即控房价的同时有稳增长的目标，手段上更像10-11  年，即以限购、限贷为主，不同之处是这次结构性更明显，因城施策，房价涨幅较大的城市自行出台政策，国务院没有出台统一调控政策。基本面上，地产调控对股市的影响程度取决于对经济增长的拖累程度，关键看货币政策会否配套收紧。回顾2000  年后前三轮地产调控，第一、二轮地产调控开始时，股市趋势未受到明显影响，直到调控后期货币政策收紧，经济增速放缓，股市下跌。而第三轮地产调控，因为没有伴随出现货币政策收紧，整个调控周期，股市未受太大影响。
        地产调控会促使市场风格变化。2010-2011  年，周期行业大幅调整，消费类行业如白酒、食品、医药等表现持续强于上证指数。这期间因为国内货币政策阶段性放松和美国推出QE2，股市出现过一波反弹，周期性行业涨幅更大。观测市场下跌的两段，10/4-10/7、11/4-11/12，地产链相关的建材、有色、煤炭、家电、建筑装修表现均较差。2013  年新一轮地产调控政策出台后，市场表现同样分化，中小创表现更强，周期行业持续回调。这一次，风格将更偏向稳健的消费股和白马股。今年来，供给侧改革和2  月初地产政策放松影响下，有色、煤炭、家电、家具、装饰等相关行业表现整体较优，而消费类的食品饮料、饲料养殖表现也较好，电子股代表的部分白马股表现也尚可好，银行、电力等高股息率股也有表现，整体上基本较优或阶段性受益于利率下降的公司表现居前。
        稳健为上，业绩为王。1  月底以来，我们一直强调中期市场结束当边下跌进入震荡市阶段，短期观点有过几次调整，1  月底2638  点时《A  股见底了吗？》乐观，4  月18  日3100  点是《什么时候卖？》转向谨慎，6  月底2800点时《天平倾向多方》再次乐观，9  月12  日《稳字当先》转为中性，核心逻辑就是相比前2-3  个月，未来一段时间国内外政策环境更复杂。目前维持此判断，地产调控政策说明国内政策环境边际上已经在变化，政策未来的变化及对基本面的影响仍需跟踪，海外的政策环境仍存在变数。整体而言，业绩为王的逻辑下，结构偏重稳健的消费股，如牧业（养殖）、食品饮料、化学制药，及白马类成长股。
        风险提示：海外经济波动风险，国内经济快速下行风险