投资要点：
　　国内一体化矿山开发服务商稀缺上市标的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司从事有色金属矿山、黑色金属矿山及化工矿山工程建设与采矿运营管理、矿山设计与技术研发等业务，拥有矿山工程施工总承包壹级资质、隧道工程专业承包贰级资质、对外承包工程资格、冶金矿山工程专业甲级工程的设计资质，是一家专注于中高端非煤地下矿山的开发服务商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　下游矿业市场低迷拖累业绩增长。2013-2015年公司实现营业收入分别为26.37亿、27.87亿和26.07亿元，同增23.16%、5.66%和-6.46%，其中海外业务收入分别为6.36亿、5.65亿和5.55亿元；归属净利润分别为3.85亿、2.84亿和2.05亿元，同增20.37%、-26.37%和-27.79%，2015年业绩负增长主要源于毛利率下滑以及资产减值损失增加；经营性现金流分别为1.16亿、0.76亿和-1.81亿元。2016H1营业收入12.09亿元，归属净利1.07亿元，经营性现金流为0.44亿。
　　综合毛利率和净利率均有所下滑。2015年公司综合毛利率为24.52%，同比下降2.02个百分点；三费率10.14%，同比降低0.42个百分点，其中财务费用率同比减少1.51个百分点至0.60%，管理费用率为9.35%同比提高1.1个百分点；归属净利率为7.86%，同比下降2.33个百分点。2016H1公司毛利率为23.21%，同比下滑3.40个百分点；归属净利率为8.89%，同比降低1.18个百分点。
　　国内采矿业景气度下行，行业内竞争逐渐加剧。2013年以来我国采矿业固定资产投资增速逐渐放缓，2015年投资增速由正转负，2016年降幅呈进一步扩大态势，前8月份采矿业固定资产投资完成额为6119.24亿元，同比下降23.50%。采矿企业投资意愿持续低迷不仅压缩了对上游服务行业的市场需求，也加剧矿产服务企业之间的竞争程度。
　　“一带一路”政策助力海外市场开拓。自“一带一路”推出后，有100多个国家（地区）和国际组织积极响应，给中国矿业公司走出国门提供了巨大的战略机遇。据中国矿业报相关报道，2014年中国对外固体矿业协议投资额同比增加109.6%，国内企业如五矿、金川国际、洛阳钼业、中铁资源等在境外的矿产项目已实现正常生产。开辟海外矿业市场成为国内公司国际化战略布局的重要举措，同时带动矿产服务企业走出国门。
　　盈利预测及估值。我们预计16-17年EPS分别为0.41元和0.50元，考虑到公司不仅仅从事矿山工程，同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务，抗风险能力较强，此外，公司国际工程经验丰富，给予公司16年50倍的动态市盈率，6个月目标价格为20.63元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示。国际政治风险，大宗商品价格继续下滑风险。