【宏观】防御!防御!——《宏观大类资产配臵手册》系列第一期第一部分:未来一个季度的宏观主题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海外:美、欧政治不确定性上升,发达与新兴的跷跷板效应意味着资金将流入;国内基本面:仍处于“螺蛳壳”,而当前周期相关的股票、商品与4 月最乐观时相当;潜在风险:资金大量流入债市加杠杆推高其估值,需警惕金融监管后的流动性风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第二部分:大类资产配臵的建议:超配现金以对冲潜在流动性风险,同时超配黄金受益于海外不确定性上升;低配估值较高的债券,尤其是信用债;对大盘股持中性态度,但看好海外资金偏好的品种。第三部分:量化模型的资产配臵建议。两种量化模型对4 季度给出了相似的调仓建议,低配信用债、螺纹钢,而超配黄金、现金。
【港股策略】风险初步释放,继续挖掘机会
海外:阶段性风险释放,不改变全球配臵的钟摆摆向新兴市场的趋势。1)美国总统大选形势越发明朗化;美联储12 月加息预期基本消化。
2)欧洲短期风险的警报阶段性解除,中期风险仍有重大隐患。3)新兴市场表现强于发达市场:过去两个季度,原油和大宗价格反弹支撑新兴市场基本面,而发达国家经济出现反复,经济增速差有反转迹象;发达国家风险事件频发,新兴市场吸引力上升。国内,房地产调控密集出台,驱动财富向价值洼地再配臵。1)最新的房地产调控对于下阶段的经济不构成系统性风险,也不会伴随着全面收缩。2)货币环境总体上仍将维持宽松从而助推稳增长和调结构。3)房地产降温,庞大的社会资金会找相对的洼地重新配臵,港股有望最受益。投资策略:风险初步释放,继续挖掘港股机会。
【固收】房跌,债涨
房地产市场的调控对债券市场会形成利好:1)基本面角度利好债市,2)居民房贷规模下降,银行可能增加债券配臵,3)居民的储蓄可能会回流理财和金融市场。如果不考虑监管层对理财的监管和地产市场失速的风险,未来几个月的资金面是尤其值得关注的,债市面临的可能格局是:1)央行不放松,资金面维持中性偏紧的平衡;2)基本面中短期内相对平稳,但未来向下的预期比较强;3)市场上理财和委外的资金仍然比较多,配臵需求仍然比较旺盛。曲线会趋于平坦化,利率下行趋势存在,但资金利率的底部和约束了长端利率的下降空间,收益率的下行过程将比较缓慢,而且有反复,可能等到经济下台阶或金融监管趋于严格,收益率的下行空间才能明显打开。
公司研究
【太阳纸业】产业链持续上游延伸,成本管控竞争力巩固。拟以不低于5.48 元/股的价格非公开发行募集不超过18 亿元。看好造纸行业改善及公司经营管理能力,维持“增持”评级。
【美盈森】土地为王,开发潜力不容小觑。本次合计15 亿元投资占地2000亩的智慧农谷项目可间接认为低成本获得该块土地价值的看涨期权,并且该土地的未来开发潜力也不容小觑。 维持“买入”评级。