投资要点：
        评级下调整体情况分析
        2016年仅前8个月，联合评级下调主体评级的次数和涉及主体数量均创历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除了联合评级评估的客户数量大幅攀升的影响之外，也反映出在当前经济持续低迷、信用风险事件相继爆发的背景下，企业整体信用资质出现明显下沉，信用环境进一步恶化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评级下调定性因素分析
        行业景气度低迷、初始评级为AAA等级以及公司属性为国有企业的发行人，更容易被下调主体评级。随着供给侧改革的推进，联合评级对国企属性的考量有所减轻，曾经长期依赖外部支持而虚高的国企评级将难以为继。
        评级下调定量因素分析
        联合评级在对主体评级下调的过程中，最为关注发行人的盈利能力和偿债能力的变化，盈利能力明显下滑、偿债能力尤其是长期偿债能力恶化的发行人更容易被下调评级，同时联合评级也会兼顾现金流状况和营运能力的变化。
        评级上调整体情况分析
        2016年以来，主体评级上调次数和涉及发行人数量明显增多，而在2015年以前历年评级上调的发行人数量仅为个位数。我们认为，主体评级上调次数和涉及发行人数量的增多主要是由于联合评级评估的客户数量大幅攀升所致。
        评级上调定性因素分析
        在宏观经济整体较为低迷的背景下，传统的非周期性行业具有较强的防御性，容易被上调评级。初始评级方面，联合评级主要关注中低等级（AA+、AA、AA-）企业的信用资质变化，尤其对AA评级发行人的信用资质变动更为敏感。公司属性方面，主体评级上调的民企发行人的数量和占比都明显更多。
        评级上调定量因素分析
        联合评级在对主体评级跟踪的过程中，盈利能力明显改善、偿债能力显著增强的发行人更容易被上调评级。同时联合评级也会兼顾发行人现金流状况和营运能力的变化。
        风险提示
        央行货币政策和国内经济基本面走向；信用违约风险值得重点关注。