中国风电行业
风电上网价格可能下调,政策不确定性增加,但对运营商盈利能力影响有限
根据光伏们(国内一家新能源媒体)报道,传闻发改委可能在2018年下调风电电价6%
我们预期对运营商盈利能力的影响将会比较温和,但由于政策的不确定性上升,因此市场情绪随之转差
短期缺乏正面催化剂,投资者可能持续获利,我们下调板块评级至中性
2018年风电电价可能下调6%
传闻发改委快将出台有关2018年可能下调风电电价的征求意见稿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然文件尚未正式出台,但我们的渠道调研显示,与先前的电价表比较(一类风区︰6.8%﹔二类风区︰6.4%﹔三类风区︰5.9%﹔四类风区︰5.2%),2018年平均电价降幅预计将为6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们相信最终的文件将于年底前出台。
政策不确定性上升,市场情绪转差
由于预计电价下调主要影响2018年1月以后取得政府批准的新项目,且有关降幅对项目IRR的负面影响可以通过提升利用率抵消,一次我们相信对运营商损益的影响将比较温和。我们预期在电价下调的情况下,华能新能源(958 HK)、大唐新能源(1798 HK)和华电福新(816 HK) 2019年的净利润将分别减少1.1%、2.3%和3.0%。然而,我们相信由于电价下调意味着板块政策的不确定性上升(未来电价下调速度可能更快),不利市场情绪。
下调板块评级至中性﹔短期抛售压力持续
由于i) 过去数月板块的股价已大幅上升,因此任何不利消息都可引致获利沽售压力﹔ii) 上周第六批可再生能源电价补贴目录出台后,板块短期内缺乏正面的催化剂﹔iii) 尽管支持性政策(包括最低利用小时数等)已出台了4个月,但还未完全在全国实施,因此我们相信股价在短期内仍会受压。基于较高的股权风险溢价,我们轻微下调根据现金流量贴现法计算的运营商目标价,并把板块的评级由推荐下调至中性,以反映上文所述的因素。除非运营商的利用率在未来数月有所提升,否则我们相信短期内股价仍将受压。华能新能源在同业中的盈利可见性最高,且弃电问题最小,因此仍是我们在板块中的首选。