华侨城A（000069）：看好资源价值重估，维持增持评级
        地理位置和股权比例：项目地处上海松江区国家旅游度假区的核心区域，位于沈砖公路以北、嘉松公路以西。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资产注入完成后，公司实际持有上海华侨城股权100%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资规模：整个项目的投资规模将逾43亿元，其中，旅游部分15亿元，地产部分28亿元。
        项目规划与进展：大型旅游综合开发项目，其中旅游项目占地约1650亩，将投资建设一个大型现代生态旅游乐园及配套休闲旅游设施，预计上海欢乐谷项目将于2009年暑期开业；地产项目：根据原先规划，占地约850亩，不过目前公司仍没有获得项目用地，但未来公司获得项目用地的可能性仍很大。若2009年下半年能顺利拿到相关地块的使用权的话，我们预计2010-2011年公司地产项目有望开始对外销售。
        项目前景：项目所处地理位置十分优越、交通极为便捷，所处城市和区域经济相当发达、腹地市场极为广阔，旅游项目地处国际化大都市，游客量规模巨大，地产项目所处区域已形成成熟高端住宅市场，加上未来上海华侨城所获土地的成本应该较为低廉，总体上，我们看好该项目未来的发展前景。
        项目盈利预测。预计2009-2010年上海华侨城旅游项目的净利润约为1100万元、3000万元；由于用地还没有获得，此处暂不考虑收益。
        维持增持评级。预计2009-2010年EPS分别为0.62元、0.79元，其中地产部分仍贡献近80%的净利，地产部分的RNAV为11.0-12.6元我们按分部估值法对公司项目进行估值，其中地产重估价值溢价1.5倍（参照目前资源类的项目估值溢价倍数），为16.7-18.9元，公司旅游项目的合理价格约4.50元，公司目标价21.2-23.0元。如果未来公司进一步获取土地或者房价地价继续上涨，公司RNAV和盈利预测仍有适度上调空间。
        报告日期：2009年06月10日  [实地调研]栏目特别声明：
        本栏目摘录的分析报告所涉及的投资建议为我所行业研究员基于基本面情况的分析作出的判断，不对短线操作构成建议。若经纪人认为需要向客户推荐或介绍时，尤其是短线的操作建议，请务必结合即时的二级市场走势。
          【报表点评】广州国光(002045)点评报告
        公司的电声产品出口退税率由前期的14%上调至17%，提高了三个百分点。公司2008年出口收入为6.97亿元，静态测算，出口退税率的上升将增厚公司利润2092万元，相当于增厚公司净利润23%（因为公司原材料来自国内，所以成本不需要抵扣）。考虑到公司的部分政策收益或许需要与客户分享，我们预期该政策对公司的动态利润增厚在15%左右。
        公司出口业务占整个营收的72.5%，所以出口退税率的提高将进一步增强公司在国际上的竞争力。尽管自2008年下半年以来，全球的电子消费大幅下滑，但公司的营收和利润都保持了同期的水平，这主要得益于国际大厂的订单向公司转移的趋势。凭借良好的质量，低于国际水平的成本，以及金融危机下国际厂商更加注重成本管理等因素，像BOSE、JBL以及新加坡创新、Sony等国际厂商都将更多的产品型号转移至公司，帮助公司保持了业绩的平稳。国家对出口企业的支持，更加增添了公司未来在国际市场上的竞争力。
        国光电子的聚合物锂电池业务将对公司主业起到有益的补充。目前，锂电池业务主要应用于蓝牙耳机等小电池领域，同时，公司也正在积极拓展该业务向手机电池以及大容量电池的衍生。
        我们调升公司2009年净利润预期从9200万至1.01亿。对应的2009和2010年EPS  为0.49和0.63元。目前股价相当于09年21xPE，  2010年  16xPE，维持增持评级。