投资要点:
饲料主业“再出发”,重归增长之路。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】面对下游养殖业的规模化趋势,公司及时调整经营策略,提高直销比例,优化产品结构,重点提高产品性价比,实现了饲料销量的快速增长,其中猪前期料在上半年实现同比增长80%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,公司的饲料主业重归增长之路,今年三、四季度将有望继续高速增长;
重启收购龙华农牧,进军生猪养殖领域。公司重启收购龙华农牧,拟以发行股份及支付现金的方式收购龙华农牧90%的股权,交易价格为4.59 亿元,彰显了公司完善生猪养殖产业链布局的坚定决心。龙华农牧采取自育自繁自养的养殖模式,现有生猪养殖产能约15 万头,我们预计2016 年商品猪出栏约12 万头,并拥有2000 亩土地储备,未来产能有望持续扩大。通过收购龙华农牧,公司补强了生猪养殖这一产业链上的薄弱板块;
收购比利美英伟,优化饲料产品结构。日前,公司公告以现金1.63 亿元收购比利美英伟51%的股权。比利美英伟是一家以研发、生产、销售猪用饲料为主营业务的高科技农业企业,以猪饲料中技术门槛较高、附加值较高的饲料为重点优势产品,具备行业领先的饲料产品研发能力。比利美英伟原股东承诺2016 年度、2017 年度、2018 年度归母净利润分别不低于3000 万元、3300 万元和3630 万元。比利美英伟在产品结构、区域布局和客户群体方面均将对公司现有的饲料业务形成有效互补;
外延并购有望持续发力,肉品加工业务值得关注。公司已认识到在行业竞争日趋激烈的环境中,单凭内生性增长实现自身快速发展的局限性,外延发展将成为公司加快全产业链布局的重要战略。同时,公司对肉品加工板块的做大做强有着长期的规划和雄心,目前也在积极研发和升级打造面向终端消费者的系列肉品产品。我们认为,未来公司有望通过产品创新、渠道拓展、地域扩张等多种形式提升肉品业务规模。因此,公司的外延发展可能将覆盖产业链上下游所有环节,有利于公司实现向以肉品深加工为主的消费端转型升级;
盈利预测及投资建议。我们预计公司2016~2018 年净利润为2.1、3.1、3.5 亿元,EPS 分别为0.42 元、0.63 元、0.71 元,由于公司布局养殖业务将带来较强的业绩弹性,我们给予公司2017 年25 倍PE 估值,对应目标价15.75 元,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动风险、疫病风险。