1、中信证券
        A  股迈入低波动时期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期市场波动率进一步下行，上证指数60  天波动率达到0.75%，接近2014  年以来最低值和2000  年来几个低波动区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）历史上，A  股指数波动率进入这类区间后可能会维持较长时间；而走出低波动依赖于重要变量的拐点、制度变化以及这些因素的共振。破局低波动需依赖外力。“股灾”后遗症、监管防风险和“国家队”三个因素是A  股波动性趋降的重要原因，这些因素会逐渐弱化，但短期不会显著改善。稳健的货币政策基调与房地产销售过热下利率水平进一步下行空间有限；而趋严的监管下股市杠杆亦难有拐点：A  股短期难以迅速走出低波动，打破困局需要依赖外力。
        寻找正能量：房地产新政+基本面因素抬升波动中枢。在低波动中抬升指数中枢的积极因素可能来自地产新政和基本面数据：前者冷却地产交易挤出资金，对A  股形成流动性利好；后者超预期和积极信号增多，改善投资者对基本面的预期。1、地产新政挤出资金利好股市，但程度有限。长期以来中国房价和股价相关性不明显，但2014  年以来两者走势明显负相关（相关系数-0.71），这种关系的形成依赖于利率水平下行，资产荒下两者可加杠杆的共同属性。长假期间地产新政冷却销售后，挤出的资金对股市的流动性有正面影响，但其程度可能比以前弱。原因在于：1）无风险利率进一步下行空间有限；2）趋严的监管环境下股市资金加杠杆难度变高；3）地产交易冷却后，投资类资金短期难以从房市撤出；4）分流房市资金的不仅只有股市，其它资产竞争力也不弱。2、基本面改善是另一条重要的线索。工业补库存徐徐展开，财政和PPP  发力维持基建投资高增速，房地产销售超预期带动可选消费回暖，这些因素使得经济数据景气积极信号不断增多。9  月宏观经济和盈利数据有超预期空间，有利于改善投资者对A  股的基本面预期，抬升指数波动的中枢。
        投资建议：紧扣业绩+景气主线，穿越低波动困局寻找基本面正能量，穿越低波动困局。市场低波动的特征短期难以明显打破，而地产新政挤出资金与基本面向好有利于抬升波动中枢，市场处于整固期，主要的机会还是结构上的。建议从基本面寻找正能量，注重配置的性价比与业绩的预期差，穿越低波动困局。
        行业配置：聚焦高景气或景气边际改善的领域。结合中观数据，建议进一步聚焦三条景气向好主线：1）消费链上，看好文化休闲相关消费增长和住房相关产品消费；2）看好汽车类产品消费，包括重卡，传统与新能源汽车；3）中游投资链上，看好工程机械和建材中的水泥、玻璃子行业。