核心观点
        市场短期依然有可以操作的窗口期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】假日期间，海内外事件层出不穷，市场上对国内外同步收紧的担忧略有上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但我们认为，短期来看，市场依然有可以操作的窗口期。（1）最近一周，G4  经济体国债收益率再次出现大幅上升，市场对海外流动性宽松接近的拐点的预期再次出现上升。但短期来看，美国非农就业数据的反复以及对英国开启退欧使得短期欧美政策仍偏宽裕，预期中的拐点不会那么快到来；全球风险偏好整体平稳也指向短期海外因素影响程度有限。（2）国内货币政策收紧的概率也偏低，在房地产调控加码的背景下，财政政策发力的概率进一步提高。（3）股票供给压力在9、10  月份依然偏小，情绪指标也处于低位，市场风险较小，大格局依然是震荡平衡，短期依然有可以操作的窗口期，在市场出现极端乐观情绪的时候减仓，在出现极端悲观情绪的时候加仓。
        房地产调控政策对股市影响中性。（1）本轮房地产调控主要侧重于结构性，因城施政是主要特点。本轮调控更像2013  年：控房价的同时保证稳增长的目标，对各城市有保有压，更多以行政手段为主，货币政策暂未出现明显收紧。同时，和前两轮不同的是，本次并未有中央层面的统一政策，因城施政的结构性特点更为突出。（2）房地产政策紧缩对经济和盈利的影响相对偏缓和。本轮尽管房价和销量均出现大幅上涨，但是房地产开发商仍趋谨慎，地产投资回升力度有限，房地产政策紧缩带来的负面效应相对也偏缓和。（3）货币政策的方向是决定房地产调控政策对股市影响的关键因素。对股市而言，单纯的房地产市场政策收紧和市场走势并没有必然联系，货币政策的方向是更为关键的因素。尽管周小川在G20  财长和央行行长会议上提到中国会对信贷增长有所控制，在当前增长压力犹存的背景下，货币政策转向全面紧缩的概率犹低，因而我们认为在不应过高预期地产资金流入股市的前提下，也不应对股市资金存在过度担忧。
        关注基建和消费。（1）房地产调控政策收紧，地产销量回落压力增加。同时，本轮房地产周期也指向明年年初投资回落压力加大，在此背景下，基建仍是对冲经济下滑的唯一手段。第三批PPP  项目清单公布在即，涉及能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业和重大市政工程等七个领域，相应的基建热点仍值得关注，如轨交、配网、医院等。（2）通胀年内低点已现，对消费形成利好。房地产调控也将使资金在板块间再配置，消费边际上有望受益。