事项：
        近日，通过参加交流会，与公司高管就华天科技（昆山）各项业务的生产经营状况进行了充分交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        会议摘要
        昆山公司人员结构调整基本完成，重视先进技术研发
        目前，昆山公司原先西钛的人员调整已经基本完成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）昆山公司目前有约1000  名员工，其中研发人员有约240  人，包括9位博士、33  位硕士和百余位本科人员。公司未来新增的产线自动化程度较高，新增工人需求较低，而研发人员有望占未来新增人员较大比重。公司计划未来研发人员要占到总体员工的40%左右。此外，公司进一步加大在先进封装技术研发方面的投入，每年研发费用约8000  多万，力度较大。
        先进封装技术布局从单一到多元，加强核心竞争力
        公司封装技术布局从原先单一的TSV，已经拓展到Fan-out、指纹识别、Bumping、MEMS  等多元化的技术路径。目前，Fan-out  方面已有客户验证，正积极推进其量产。指纹识别方面，昆山主要做前半段，西安做后半段。目前产品已有诸如华为海思、FPC、汇顶等超大客户。昆山公司指纹识别产品主要受产能限制，待新产能扩充后有望放量；Bumping  方面，获得海外公司的技术补强，有望加速放量。且其市场需求量很大，正在加紧扩产。预计Bumping  和Fan-out  等先进封装将成为华天昆山公司重点发展对象，进一步加强公司在半导体封装测试领域核心竞争力。
        新增产能建设速度超预期，为先进封装产品放量奠定基础
        目前产能：5  号厂房（老厂房），有2  层。主要用于生产CIS-TSV，其中8  寸生产线产能约为1.2-1.5  万片/月，12  寸生产线产能约3000-4000  片/月。另外还有4000  多片/月的Bumping  等产能。
        扩产产能：2  号厂房（新建厂房），计划建设3  层，共2.6  万平方米。其中第1  层设备已经铺设完毕，建设速度超预期。
        预计明年将新增12  寸生产线约3万片/月产能（主要是Bumping（2万片）、其次是MEMS  和指纹识别（各约1万片））。
        昆山公司新增产能将为公司把先进封装技术转为产品奠定良好基础，为公司长期增长带来支撑。
        我们的观点
        我国集成电路结构性增长明显，前景可期
        据WSTS  统计，2016  年上半年全球半导体市场销售额达1574  亿美元，同比下降5.8%。而我国集成电路产业销售额达到1847  亿元，同比增长16.1%。其中封装测试达706  亿元，同比增长9.5%。我国拥有万亿市场替代空间、坚定国家意志、宽松产业政策、充沛资金、丰富工程师红利等优势条件，集成电路正迎来黄金发展时期，其结构性市场机遇有望延续。
        公司经营情况良好，先进封装逐渐放量
        从行业数据、产业接单与出货状况等经营情况来看，半导体行业今年以来回到高景气，公司作为国内封装测试龙头企业之一，有望显著受益。公司2016  年上半年实现营业收入24.8  亿元、营业利润1.99  亿元，分别同比增长43.9%和34.8%；归属上市公司股东净利润为1.80  亿元、扣非后净利润1.6  亿元，分别同比增长5.3%和35.4%。净利润增长看似不高原因有：1）去年同期获得政府补助6634  万元；2）国家集成电路产业投资基金持有华天西安27.2%股权，影响约1200  万元净利润。实际公司经营成果良好，尤其是专注先进封装（CIS  封装、MEMS、bumping  等）的昆山子公司，上半年实现净利润2060  万元，同比增长480%。以中高端基板类封装为主的西安公司同样表现出色，实现营收6.24  亿，同比增长185%。公司三地新建产能的逐渐投放，有望推动公司重回高增长。
        对接武汉新芯，望显著受益国家存储芯片战略发展
        芯片与国家信息安全密切相关，集重大经济和战略意义于一身。国家芯片战略势在必行，存储器要求相对较低，近2800  亿的国内市场有望率先突破。总投资240  亿美元的武汉新芯存储器项目已经动工，2020  年计划月产能达30万片。我国半导体以武汉新芯为实施主体，联合封测、模组、应用产业链打造以资本为纽带的国家存储器战略路线清晰。华天已与新芯战略合作，且具备存储器封测技术，双方将在集成电路先进制造、封测等方面展开合作。作为武汉新芯目前唯一封测服务商，有望集中受益国家发展存储芯片的决心。
        产业并购条件良好，利于获取优质资产
        国内封测主要竞争者长电科技与通富微电均完成并购，并购环境得到改善，或有利于产业内以更高性价比进行整合。
        大基金注资华天西安增强实力，设立股权投资平台进一步整合资源。公司仍有约12  亿充沛资金，条件良好，外延预期强。
        维持“买入”评级
        预计公司16-18  年净利润416/551/695  百万元，EPS  0.39/0.52/0.65  元，同比分别增长30.6%、32.5%、26.0%，对应于16-18  年的PE  分别为34X、26X和21X，维持“买入”评级。