投资要点
        目前最主要的矛盾是：银行在资产荒背景下强烈配置按揭贷款的诉求和核心城市房价持续超预期的上涨之间矛盾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在商业银行资产配置偏好没有变化以及货币政策没有大幅度收紧的情况下，房地产基本面中长期上行趋势
        难以改变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）正如我们之前反复强调的，行政手段更多是带来短期震荡而不是改变中长期趋势。
        而商业银行资产配置向按揭倾斜，将带来房地产行业中长期的繁荣。商业银行系统是中国社会最重要的资产配置主导者，这一轮地产超级繁荣就是商业银行用持续创历史新低的按揭贷款利率水平、用一、二线和三四线倒挂的按揭利率水平引导的全社会资产的重新配置，从而带来核心城市房价大幅超预期上涨。在银行没有其他出路和选择的背景下，在这一核心逻辑没有发生改变的情况下，整个中国未来一段时间内，社会财富和社会总资产配置向房地产倾斜的大方向很难改变。
        从过往历史来看，行政调控短期相对有效，但中长期效果不明显。从大周期角度来讲，本轮繁荣周期是银行在资金供给端主导的，而针对居民需求端的调控难以改变银行在资金供给端的意愿和能力。从小周期来讲，货币政策并没有收紧。而过往历史表明，过往几个房地产小周期都是和货币政策和态度高度拟合。日本美国房地产基本面出现拐点都是以刺破房地产泡沫为目的的货币政策持续大幅度的收紧。
        政策的目的绝不是房价大幅度下跌，只是缓不是转。商业银行本身就面临严重资产荒，如果连按揭贷款都开始风险增加和暴露，那么银行不良很可能大幅上行，银行业这一中国最重要的金融机构会面临更为恶劣的经营情况。核心城市房价如果大幅度下行，比较难会出现三四线的一枝独秀，不会再有去库存，因为银行主导的财富重新配置不支持这一流向。当前经济增长还需要依靠地产。我国房地产占GDP  比重持续提升、房地产对GDP增长拉动贡献度持续增加。
        我们建议的调控思路是：控一线，放二线，调按揭利率微观结构。调控可以考虑用全新的思路，宜疏不宜堵，引导社会财富向二线城市配置，将二线城市做为财富向地产转移的蓄水池。我们认为有效解决办法是一定程度上控制一线城市按揭，让一线和二线城市倒挂的按揭利率扭转，让核心二线城市的按揭利率相对更加便宜，使得社会财富向二线城市配置，疏导目前金融机构和居民蜂拥一线配置资产的巨大压力。
        投资建议：房地产大周期没有见顶，资产荒背景下，地产股是场外增量资金的必然配置标的。国庆节前恒大借壳深深房A  再次印证了我们的独家观点。持续强烈推荐阳光股份、绵石投资、深深房A、天健集团、沙河股份、深物业、深振业A、金融街、华发股份、保利地产、泰禾集团、新城控股、北京城建、首开股份、世联行、中洲控股、香江控股。
        风险提示：销售回升不及预期