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威高股份研究报告:银河国际-威高股份-1066.HK-公司调研纪要增长前景平淡-161006

股票名称: 威高股份 股票代码: 1066.HK分享时间:2016-10-09 16:18:54
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 何霜霖,王志文
研报出处: 银河国际 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 663 KB 分享者: fx****9 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        随着公司的产品组合已变得成熟,现时可推动公司整体增长的产品数量有  限,而威高的市场份额正在被国内的竞争对手所抢夺。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的一次性使用耗材业务正在变为提供稳定的现金流,但我们预计它未来几年的增长将放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计骨科业务2016年盈利将逊于管理层的指引,但该业务似乎将要见底。预期血液净化业务将保持增长势头,并推动公司的发展,但它在2016上半年的收入占总收入不到20%。我们认为,市场对2017年每股收益增长26%的共识预测似乎过于乐观。
        预计一次性使用耗材业务将实现稳定的单位数增长:(在2016上半年,一次性使用耗材收入占总收入的73%;业务利润率为21.9%)由于行业增速放缓,加上国内竞争激烈,公司的一次性使用耗材业务已受到冲击。例如,输液套装的销售受到抗生素的使用限制所影响,而预冲管注射器的销售亦受到竞争加激和对疫苗的忧虑所影响。该公司正在利用高端产品维持其利润率表现。我们预期静脉导管将带来额外贡献。总体而言,我们预期整项业务的增长速度将放慢。
        骨科业务可能会逊于全年目标:(在2016上半年,骨科业务收入占总收入的11%,但由于一次性项目的关系,期内录得亏损。该分部的经调整利润率为27.6%)该业务在2016上半年录得损失是由于:(1)一次性的股份支付金额810万元人民币,以及因分拆骨科业务产生的上市费用2.39亿元人民币;(2)2016上半年骨科业务高管的士气下降;(3)招标均价下降。目前,高端产品以威高的品牌出售,而较经济的产品则以亚华和邦德的品牌销售。在A股市场分拆上市的计划延误,其原因目前并不明确。该公司正在招募更多销售人员,并正在建立一个集中配送中心,以减少分销商/机构的财务负担及减低它们持有的存货。虽然骨科业务收入2016下半年有所复苏,但公司是否能达成全年目标令人质疑。
        设备分部是血液净化业务的主要增长动力:(该分部2016上半年收入占总收入的16%,分部利润率为13.3%)威高与日机装组成合资公司生产透析机。目前,威高在血液透析机市场的份额约24%。目前,公司在山东拥有6家血液透析中心。由于牌照的问题,该扩张计划慢于预期。
        

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