沧州明珠近年通过发展锂电池隔膜业务成功切入新能源汽车产业链,目前已建成5000 万平米干法线和2500万平米湿法线,在建6000 万平米湿法线,此外拟增发募集资金新建1.05 亿平米湿法产能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为随着湿法线陆续投产,公司有望成为锂电隔膜行业的领军企业,业绩也有望再上一台阶。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点
干法扩产,湿法投建,公司锂电隔膜业务发展迅速:沧州明珠是目前国内少数几家已成功切入动力电池产业链的隔膜企业,技术水平与国外企业较为接近。目前公司具备5000 万平方米干法单拉产能和2500 万平方米湿法产能,具备PP/PE/PP 多层复合膜的生产能力,在目前的中高端动力电池隔膜市场有明显的竞争优势。明后两年,公司另外5 条共计1.65 亿平方米湿法线将陆续投产,符合锂电未来“湿法隔膜+陶瓷涂覆”的大趋势。在客户资源方面,沧州明珠除了原有大客户比亚迪依旧保持稳定合作,已成功与国内大部分一线电池厂商建立合作关系。
传统业务业绩较为稳定,受益于“地下管网”和布局优化或有惊喜:公司是国内PE 塑料管道和BOPA薄膜行业的龙头企业,具备十余万吨PE 塑料管道和2.85 万吨BOPA 薄膜的年生产能力。PE管材:得到政策支持的的“地下管网”有望维持PE 燃气给水管道行业需求,同时重庆基地的投产将使中西部地区的业务得到更为迅速的发展;BOPA 膜:公司技术行业领先,日本尤尼吉可公司退出中国市场叠加上游尼龙6 价格走低,上半年BOPA膜盈利能力得到明显改善,毛利率高达38%创出历史新高。
财务预测与投资建议
我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.82、0.88、0.99 元,2016 年归属母公司净利润为5.06 亿元,参考可比公司平均估值,公司的合理估值水平为2016 年35 倍市盈率,对应177 亿市值,考虑增发摊薄,对应合理目标价为26.90 元,首次给予买入评级。
风险提示
新能源汽车推进不及预期。
公司增发实施及湿法隔膜新产能投放不及预期。